文｜恒心
來(lái)源｜博望財(cái)經(jīng)
中科創(chuàng)達(dá)軟件股份有限公司（中科創(chuàng)達(dá)，300496．SZ）早先憑借手機(jī)智能OS二次開(kāi)發(fā)起家，跟隨Android共同起量成長(zhǎng)，目前成為全球領(lǐng)先的智能平臺(tái)技術(shù)提供商。
股價(jià)方面，中科創(chuàng)達(dá)股價(jià)由2015年末上市當(dāng)日收盤(pán)價(jià)的8．45元／股至12月28日午時(shí)的145．91元／股，漲幅16倍，市值飆升至620億元。
資料來(lái)源：富途牛牛
此外，據(jù)Wind顯示，中科創(chuàng)達(dá)的市盈率（TTM）已過(guò)百，這6年到底經(jīng)歷了什么，何以撐起百倍估值？
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立足操作系統(tǒng)，大力發(fā)展“多”增長(zhǎng)極
中科創(chuàng)達(dá)成立于2008年，立足操作系統(tǒng)，設(shè)立之初主要從事面向移動(dòng)智能終端的Linux系統(tǒng)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和相關(guān)技術(shù)服務(wù)，隨后拓展到Android系統(tǒng)，并開(kāi)始與移動(dòng)芯片廠商高通、Flextronics進(jìn)行合作，隨著2014年以來(lái)一系列收購(gòu)，業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)展至智能汽車(chē)與物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。
2014年中科創(chuàng)達(dá)與Inter成立合資公司，進(jìn)入智能汽車(chē)領(lǐng)域；2015年與arm成立合資公司，進(jìn)入智能物聯(lián)領(lǐng)域，同年成功登陸深交所上市；2016年先后收購(gòu)北京愛(ài)普新思電子技術(shù)有限公司（車(chē)載娛樂(lè)系統(tǒng)）、北京慧馳科技有限公司（車(chē)載娛樂(lè)系統(tǒng)）、芬蘭Rightware公司（智能汽車(chē)人機(jī)交互界面和引擎業(yè)務(wù)）、保加利亞圖像視覺(jué)技術(shù)公司MM Solutions AD（圖像視覺(jué)技術(shù)），實(shí)現(xiàn)了從手機(jī)智能軟件向智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，此后于2020年12月收購(gòu)輔易航51％股權(quán)（ADAS），持續(xù)發(fā)力自動(dòng)泊車(chē)領(lǐng)域；2021年12月，與上海華勤技術(shù)股份有限公司在上海達(dá)成戰(zhàn)略合作。
資料來(lái)源：信達(dá)證券研報(bào)
當(dāng)然，這一切的背后離不開(kāi)資本的青睞。
據(jù)企查查顯示，中科創(chuàng)達(dá)自2010年以來(lái)先后經(jīng)歷7輪融資，僅2020年8月面向大正投資集團(tuán)、財(cái)通基金、易方達(dá)資產(chǎn)管理、陽(yáng)光保險(xiǎn)、中意資產(chǎn)、嘉實(shí)投資、中金佳成、中信建投資本、國(guó)泰君安及太平洋資產(chǎn)等投資機(jī)構(gòu)的定向增發(fā)金額就高達(dá)17億元，擬用于智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)操作系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目、智能駕駛輔助系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目、5G智能終端認(rèn)證平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目、多模態(tài)融合技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和中科創(chuàng)達(dá)南京雨花研究院建設(shè)項(xiàng)目。
資料來(lái)源：企查查
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，中科創(chuàng)達(dá)實(shí)控人趙鴻飛持股28．78％、香港中央結(jié)算公司持股12．7％，越超有限公司持股4．12％，陳曉華持股2．18％，其他公眾股東持股52．22％。
資料來(lái)源：企查查
據(jù)此前10月28日中科創(chuàng)達(dá)發(fā)布的2021年三季報(bào)顯示，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)49．5％至26．72億元，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54．2％至4．50億元。受益于軟件行業(yè)快速發(fā)展，以及智能軟件、智能汽車(chē)和智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)量明顯增加，中科創(chuàng)達(dá)營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
事實(shí)上，2015年以來(lái)中科創(chuàng)達(dá)在營(yíng)收和利潤(rùn)上就保持較快增長(zhǎng)，年復(fù)合增速分別為33．7％、30．5％。
目前，中科創(chuàng)達(dá)收入大致可以細(xì)分為智能軟件、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)和智能物聯(lián)網(wǎng)三大板塊。
橫向來(lái)看，中科創(chuàng)達(dá)智能軟件業(yè)務(wù)以手機(jī)為主，2020年收入同比增長(zhǎng)20．2％至11．62億元，占營(yíng)業(yè)總收入的44％；智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)收入同比增長(zhǎng)60％至7．7億元，占營(yíng)業(yè)總收入的29％；智能物聯(lián)網(wǎng)收入同比增長(zhǎng)83％至6．95億元，占營(yíng)業(yè)總收入的26％。
縱向來(lái)看，中科創(chuàng)達(dá)“老本行”智能軟件業(yè)務(wù)收入占比逐年走低，而“新興業(yè)務(wù)”智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)和智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展相對(duì)較快，并一躍成為其新的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
2016－2020年中科創(chuàng)達(dá)分板塊營(yíng)業(yè)收入（億元）（資料來(lái)源：Wind）
再進(jìn)一步從收費(fèi)模式來(lái)看，中科創(chuàng)達(dá)又可分為技術(shù)服務(wù)、軟件開(kāi)發(fā)、商品銷(xiāo)售和軟件許可四大類(lèi)，2020年分別占比36．5％、36．3％、22．9％和4．4％。
值得一提的是，受益于物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，中科創(chuàng)達(dá)商品銷(xiāo)售模式收入以年復(fù)合增長(zhǎng)104％由2015年的0．17億元大幅增加至2020年的6．01億元，占比也由2．8％大幅提升至22．9％。
2015－2020年中科創(chuàng)達(dá)分模式營(yíng)業(yè)收入（億元）（資料來(lái)源：Wind）
中科創(chuàng)達(dá)屬于高科技企業(yè)，全球范圍內(nèi)共有8500名員工，其中研發(fā)人員占比在9成以上。2018－2020年中科創(chuàng)達(dá)研發(fā)費(fèi)用率保持在14％以上。
資料來(lái)源：Wind
但值得注意的是，2021年前三季度中科創(chuàng)達(dá)經(jīng)營(yíng)及投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流下降嚴(yán)重，分別為－1．86億元和－1．25億元，同時(shí)由于籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流（1．72億元）無(wú)法覆蓋上述資金缺口，導(dǎo)致期末中科創(chuàng)達(dá)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有所下滑。