＂驚喜和意外，都在發(fā)生。＂
作者｜櫻木
編輯｜月見
財報這次大考，蔚來走得異常驚險。
2021年蔚來汽車交付量達91429輛，在造車新勢力中排行第三。全年營收達361．4億元，同比增長122．3％，全年整車銷售毛利率為20．1％，研發(fā)支出45．9億元，同比增長84．6％；全年凈虧損40．169億元，同比收窄24．3％；截至年末，現(xiàn)金儲備554億元。
從業(yè)績上來看，蔚來整個2021年的成績單偏向積極，交付量增長，虧損曲線收窄，毛利率穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛，是皆大歡喜結局。
但是，如果單看時間距離最近的2021年四季度，問題仍較為明顯，出現(xiàn)了收入越高，虧損越大的局面。
四季度蔚來凈虧損達21．4億，占據(jù)了全年虧損的一半，令人意外的是，本季度營收99．007億元人民幣，同比增長49．1％，超出分析師預期的97．2億元。
李斌曾在媒體發(fā)言總結蔚來2021年的關鍵詞是“準備”，言外之意，蔚來可以為了稍長遠的布局，忽略掉短期的不佳表現(xiàn)。
但時至2022年前兩個月，蔚來銷售依舊排行新勢力墊底，甚至被后來者如哪吒汽車超越，完成升級過后的合肥江淮代工廠，在產量老款車型方面已經沒有問題。多位蔚來購車者對「新熵」表示，目前新車等待時間已經明顯縮短。但在產量跟上的情況之下，銷量還未恢復往日榮光。
當然，在業(yè)績報告最后，李斌再次開啟畫餅模式：2024年開始盈利，3萬－5萬美元大眾型產品正在研發(fā)、今年不會漲價等等承諾此起彼伏，令消費者無限憧憬。
但是，2022年作為新車發(fā)售的大年，蔚來將要面對的挑戰(zhàn)，并沒有減少，該如何應對新入局的高端競爭者，交付量是否能完成反彈，以及如何完善換電等商業(yè)模式的全面推廣，都是擺在李斌面前的問題。
PART．01 加速虧損，能跑贏時間窗口嗎？
蔚來的這張成績單，似乎只有看到最后，不足才全部暴露出來。
2021年四季度的蔚來，真正經歷了一場不小的考驗，而這場考驗并沒有因為江淮代工廠的升級而告于段落，反而一直延續(xù)到了今天。
具體來看財務數(shù)據(jù)，蔚來當季凈虧損21．434億元，虧損同比擴大54．4％、環(huán)比三季度擴大156．6％，遠遠高于分析師預期的15．1億元。四季度營收99．007億元人民幣，同比增長49．1％，其中汽車銷售收入92．154億元，同比增長49．3％，當季汽車銷售毛利率20．9％，高于2020年同期的17．2％和去年三季度的18％。
蔚來四季度汽車交付25034輛，同比增長44．3％，四季度研發(fā)支出18．285億元，同比增長120．5％，環(huán)比增長53．3％，主要源于人力成本增加，以及新產品和技術的設計和研發(fā)的增量成本。
企業(yè)對于造成虧損的解釋主要集中在兩個方面。
第一是換電站的建設加速。公司在業(yè)績發(fā)布后的電話會上做了對應的解釋。公司2021年加快了充電站（power Source Station）的建設從而為終端用戶提供服務，導致其他收入的成本增加。2022年，公司將繼續(xù)部署電池充電等設施，因此預計折舊和運營費用將繼續(xù)上升。
第二就是研發(fā)投入的加速。2021年其研發(fā)支出45．9億元，同比增長84．6％；第四季度研發(fā)支出18．3億元，同比增長120．5％。李斌表示，未來幾年，蔚來會持續(xù)加大關鍵技術的研發(fā)投入，特別是全棧自動駕駛技術、動力電池相關的關鍵領域。
不惜犧牲利潤，加速換電站建設，很明顯就是在BaaS車電分離的模式之下嘗到了甜頭，一輛車便宜7－10萬的價格，不僅大大降低消費者的購車門檻，更進一步給終端銷售推廣和產品價格增加優(yōu)勢。
但也有業(yè)內人士評論，這種“商業(yè)模式”的創(chuàng)新，其內核是對于產品的不自信，BaaS模式之下，很容易掩蓋蔚來最大的劣勢，即續(xù)航不足，尤其是對于ES8這種高端旗艦產品來說，續(xù)航不足500公里，已經愧對蔚來主打高端的定位。
另一邊，在業(yè)績指引方面，蔚來公布，今年第一季度交付指引為2．5萬到2．6萬輛，同比增長24．6％至29．6％，低于分析師預期的交付量27，958輛。蔚來預計，一季度收入在96．3億到99．9億元人民幣，也低于分析師預期105億元。而這個數(shù)量的交付，與2021年四季度基本持平，某種程度上來說，甚至是環(huán)比0增長，可見蔚來在新車沒有上市之前，對于老款車型的信心不足。
而同樣能印證此觀點的，還有蔚來不斷上升的營銷費用。2021年第四季度的銷售、一般及行政費用為人民幣23．582億元（3．701億美元），較2020年第四季度增長95．4％、較2021年第三季度增長29．2％。對于蔚來來說，保持住社群的活躍度以及營銷支出，某種程度上來說，也是為自身產品升級緩慢贏得了時間。