作者 | 若男七寶

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制片人| 尤達(dá)

富士研究所制作

降價(jià)后，蔚來(lái)能否自救？

6月12日，蔚來(lái)宣布全系車(chē)型起售價(jià)下調(diào)3萬(wàn)元； 新車(chē)首次車(chē)主權(quán)益調(diào)整為整車(chē)6年或15萬(wàn)公里質(zhì)保；

6月9日，蔚來(lái)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蔚來(lái)”，紐交所代碼：NIO）公布2023年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告。

財(cái)報(bào)公布后首個(gè)交易日，其股價(jià)下跌0.77%。 截至美東時(shí)間6月14日美股收盤(pán)，蔚來(lái)股價(jià)報(bào)收于每股8.89美元（折合人民幣63.66億元），對(duì)應(yīng)市值150億美元（折合人民幣1074億元）。

蔚來(lái)汽車(chē)是一家主要從事高端智能電動(dòng)汽車(chē)設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷(xiāo)售的新能源汽車(chē)制造商。

公告顯示，蔚來(lái)一季度交付汽車(chē)3.1萬(wàn)輛； 其中，高端智能電動(dòng)SUV交付1.04萬(wàn)輛，高端智能電動(dòng)轎車(chē)交付2.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.5%，環(huán)比下降22.5%。

據(jù)蔚來(lái)汽車(chē)最新財(cái)報(bào)，“富爾研究”發(fā)現(xiàn)，2023年一季度，蔚來(lái)汽車(chē)營(yíng)收106.8億元，同比增長(zhǎng)7.7%； 同期，其凈虧損47.4億元，同比增長(zhǎng)165.9%。

蔚來(lái)汽車(chē)營(yíng)收雖有所增長(zhǎng)，但凈虧損擴(kuò)大1.6倍，毛利率大幅下降。 以今年一季度為例，蔚來(lái)汽車(chē)毛利率僅為5.1%，同比下降18.1%。

▲來(lái)源：蔚來(lái)汽車(chē)官方微博

在9月份的一篇舊文章（）中，我們重點(diǎn)介紹了新能源汽車(chē)槽位的變化。 蔚來(lái)仍面臨芯片短缺、銷(xiāo)量滯后的困境。

如今，新能源汽車(chē)進(jìn)入下半年，蔚來(lái)能否靠“以?xún)r(jià)換量”扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？ 于是，《富爾研究》更新了上一篇文章中的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，欣賞如下：

從每年 10,000 輛增加到每月 10,000 輛。

交付里程碑之下，造車(chē)新勢(shì)力之間的戰(zhàn)爭(zhēng)更加激烈。

2018年，蔚來(lái)汽車(chē)（NYSE：NIO，下稱(chēng)“蔚來(lái)”）的李斌曾與小鵬汽車(chē)的何小鵬進(jìn)行過(guò)“一萬(wàn)交付”的賭注。 蔚來(lái)當(dāng)年成功交付一萬(wàn)輛，李斌獲勝。

三年后，即2021年9月，兩者的月發(fā)貨量都將突破1萬(wàn)輛。

在銷(xiāo)量連續(xù)兩個(gè)月落后、在造車(chē)新勢(shì)力三巨頭墊底之后，蔚來(lái)終于“翻身”了！

▲來(lái)源：蔚來(lái)汽車(chē)官方微博

作為曾經(jīng)的造車(chē)新勢(shì)力“老大哥”，蔚來(lái)在2021年將經(jīng)歷波折不斷：車(chē)門(mén)自燃、自動(dòng)駕駛致命事故、座椅設(shè)計(jì)缺陷等，甚至傲車(chē)圈文化失衡，月銷(xiāo)量一度跌出新能源車(chē)前三……

據(jù)蔚來(lái)一季報(bào)顯示，經(jīng)營(yíng)虧損持續(xù)擴(kuò)大。 2023年第一季度，調(diào)整后運(yùn)營(yíng)虧損（非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為51.12億元人民幣，同比增長(zhǎng)133.6%； 而蔚來(lái)的現(xiàn)金流也不容樂(lè)觀。

扭虧為盈后，芯片短缺和資金儲(chǔ)備問(wèn)題依然揮之不去。 蔚來(lái)還能保持“老大哥”的聲譽(yù)嗎？

“老大哥”難續(xù)

作為曾經(jīng)的造車(chē)新勢(shì)力“老大哥”，蔚來(lái)曾經(jīng)的名氣很大。

據(jù)企查查大數(shù)據(jù)研究院發(fā)布的《近十年新能源汽車(chē)投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，自2014年成立以來(lái)，蔚來(lái)汽車(chē)以13次融資、融資總額327.8億元位居新能源汽車(chē)融資數(shù)量和總額第一。

聰明的人往往會(huì)更加努力，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌正是詮釋了這句話。 1991年，李斌以太湖縣文科高考第一名的成績(jī)考入北京大學(xué)社會(huì)學(xué)系，輔修法律、計(jì)算機(jī)。

大學(xué)畢業(yè)后，李斌創(chuàng)辦了易車(chē)，并于2010年在紐交所上市，成為中國(guó)第一家海外上市的汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)公司。

▲來(lái)源：蔚來(lái)汽車(chē)官方微博

2014年11月，李斌決定打造自己的汽車(chē)，稱(chēng)這是值得用一生去做的事情，蔚來(lái)由此誕生。

2018年9月12日，蔚來(lái)正式登陸紐交所，成為首家赴美IPO的新造車(chē)廠商。 發(fā)行價(jià)6.26美元，上市首日收盤(pán)價(jià)6.6美元，市值67.7億美元。

同年，當(dāng)理想還沒(méi)有量產(chǎn)車(chē)交付、小鵬一年銷(xiāo)售341輛時(shí)，蔚來(lái)交付了11348輛。 2018年至2020年，蔚來(lái)連續(xù)三年保持新能源汽車(chē)年度銷(xiāo)量冠軍，被視為造車(chē)新勢(shì)力的“老大哥”。

今年一季度，理想汽車(chē)交付量5.3萬(wàn)輛，排名第一。 蔚來(lái)汽車(chē)處于中間位置，本季度交付量為 31,000 輛。 小鵬汽車(chē)交付1.8萬(wàn)輛，在三大新造車(chē)企業(yè)中排名墊底。

最新銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示：4月至5月，理想汽車(chē)交付量分別達(dá)到2.5萬(wàn)輛和2.8萬(wàn)輛。 同期，蔚來(lái)汽車(chē)的交付量?jī)H為6658輛和6155輛，連續(xù)兩個(gè)月低于7000輛。

在“富爾研究”看來(lái)，降價(jià)后，月銷(xiāo)萬(wàn)輛以上的水平能否繼續(xù)保持還是一個(gè)問(wèn)號(hào)。

不僅如此，即使月交付量突破萬(wàn)輛，新造車(chē)廠商的盈利問(wèn)題也沒(méi)有被蔚來(lái)解決。

據(jù)蔚來(lái)一季報(bào)顯示，2023年一季度凈虧損47.4億元，同比增長(zhǎng)165.9%，一季度虧損18.1%； 同期調(diào)整后凈虧損41.5億元，同比增長(zhǎng)216.9%，環(huán)比下降18.1%。

與此同時(shí)，蔚來(lái)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。 其中，2023年一季度銷(xiāo)售、一般及管理費(fèi)用24.46億元，同比增長(zhǎng)21.4%。

研發(fā)投入也是營(yíng)業(yè)費(fèi)用增加的原因之一。 2023年一季度，蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用30.76億元，同比增長(zhǎng)74.6%； 若剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用為27.12億元，同比增長(zhǎng)79.1%。

蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中將此歸因于新產(chǎn)品和技術(shù)的銷(xiāo)售和增量設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)成本，以及研發(fā)部門(mén)員工人數(shù)的增加。

李斌也在第一季度電話會(huì)議中提到，蔚來(lái)堅(jiān)稱(chēng)“不可能降低配置和價(jià)格”，但表示“對(duì)于不需要更換電池的用戶(hù)來(lái)說(shuō)，缺乏免費(fèi)更換電池將成為降低價(jià)格的理由，從而刺激銷(xiāo)量?！?/p>

面對(duì)弟弟們的追捧，蔚來(lái)想要維持“老大哥”的地位并不容易：小鵬和理想兩大老對(duì)手正在互相追趕。 哪吒等第二梯隊(duì)新勢(shì)力正在崛起，華為、小米等新進(jìn)入者也虎視眈眈。

新能源汽車(chē)大戰(zhàn)下半場(chǎng)，造車(chē)新勢(shì)力之間的競(jìng)爭(zhēng)正如火如荼地進(jìn)行。 從“富爾研究”來(lái)看，目前造車(chē)新勢(shì)力的地位并不穩(wěn)定； 扭虧為盈的蔚來(lái)，已經(jīng)接近底部。

首先去哪里尋找“糧草”？

造車(chē)新勢(shì)力要么走在缺錢(qián)路上，要么走在找錢(qián)路上。

這是業(yè)內(nèi)的一個(gè)笑話，也是短期內(nèi)無(wú)奈的現(xiàn)實(shí)。

2016年12月，李斌在第七屆全球新能源汽車(chē)大會(huì)上表示，初創(chuàng)企業(yè)造車(chē)至少需要200億元。

▲來(lái)源：蔚來(lái)汽車(chē)官方微博

這句話被多次引用。 不過(guò)，在小鵬雙重上市敲鐘儀式上，何小鵬表示，何小鵬再次提高了資金門(mén)檻，稱(chēng)當(dāng)時(shí)面臨的問(wèn)題是從1到100，每家公司所需的資金可能不一致，小鵬所需的資金必須超過(guò)300億。

《富爾研究》注意到，蔚來(lái)一季度財(cái)報(bào)顯示，截至3月底新能源汽車(chē)銷(xiāo)量排行榜2023一季度，蔚來(lái)賬戶(hù)上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為147.63億元。

與2021年末的286.00億元和去年3月底的198.88億元相比，蔚來(lái)的現(xiàn)金流縮水不少。

燒錢(qián)造車(chē)的門(mén)檻擋住了很多企業(yè)。 對(duì)于新能源車(chē)企來(lái)說(shuō)，在無(wú)法大規(guī)模盈利的情況下，必須依賴(lài)外部融資。

2021年9月7日，蔚來(lái)宣布將通過(guò)在市場(chǎng)發(fā)行股票的方式出售總計(jì)不超過(guò)20億美元的美國(guó)存托股票（ADS）。

通過(guò)增發(fā)獲得資金是上市公司常用的方式，但誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)是否會(huì)為此買(mǎi)單。 消息公布后次日（2021年9月8日），蔚來(lái)股價(jià)下跌6.04%。

香頌資本董事沉萌向《復(fù)爾研究》表示，蔚來(lái)汽車(chē)將股票轉(zhuǎn)為ADS上市交易，相當(dāng)于發(fā)行新股； 但在未正式啟動(dòng)增發(fā)工作的情況下，具體增發(fā)價(jià)格尚未確定，最終將募集多少資金仍不得而知。

下半年新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)加劇，燒錢(qián)現(xiàn)狀短期內(nèi)難以改變。 兵馬不動(dòng)，糧草先行，資金儲(chǔ)備也是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵之一。

▲來(lái)源：蔚來(lái)汽車(chē)官方微博

美股上市后，各家企業(yè)也在積極尋求各種新的融資手段。 目前，小鵬汽車(chē)和理想汽車(chē)均已回港雙重上市，并獲得高額資金支持。

作為最早赴美股IPO的造車(chē)新勢(shì)力，蔚來(lái)直到去年2月才實(shí)現(xiàn)雙重上市，在資本儲(chǔ)備方面落后于老對(duì)手。

目前，新能源板塊仍是資本市場(chǎng)的風(fēng)口，但市場(chǎng)走勢(shì)瞬息萬(wàn)變，新能源汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)格局也在隨時(shí)發(fā)生變化； 如果不盡快搶占風(fēng)口，儲(chǔ)備充足的“糧草”，蔚來(lái)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將面臨更多的不確定性。

壓力下難以突破

全球缺芯潮依然鎖住新能源汽車(chē)的咽喉。

蔚來(lái)也不例外。 馬來(lái)西亞的疫情一度波及其供應(yīng)鏈。

2021年8月17日，博世中國(guó)副總裁徐大全在朋友圈表示，由于馬來(lái)西亞新一輪疫情，一家半導(dǎo)體供應(yīng)商暫時(shí)關(guān)閉了部分生產(chǎn)線，這將直接影響博世ESP/IPB、VCU、TCU的供應(yīng)。 預(yù)計(jì)同年8月份博世部分芯片將基本斷貨。

截至2021年10月上旬，仍未有工廠恢復(fù)生產(chǎn)的消息。 該事件直接影響了國(guó)內(nèi)新造車(chē)廠商的出貨量，芯片短缺情況雪上加霜。

汽車(chē)分析師張翔向《復(fù)爾研究》透露，蔚來(lái)的供應(yīng)鏈比較單一，沒(méi)有備用供應(yīng)商； 一旦供應(yīng)商出現(xiàn)問(wèn)題，蔚來(lái)汽車(chē)將面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

▲來(lái)源：蔚來(lái)汽車(chē)官方微博

張翔還指出，蔚來(lái)是一家以銷(xiāo)售和生產(chǎn)模式為主的車(chē)企，庫(kù)存不高； 就其而言，一旦供應(yīng)鏈出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)直接體現(xiàn)在發(fā)貨量上。

2021年9月1日，蔚來(lái)宣布下調(diào)交付預(yù)測(cè)，并將此前預(yù)計(jì)的2021年第三季度交付量修正至約22,500至23,500輛。

其原因在自述中還提到，由于馬來(lái)西亞、中國(guó)南京等地的疫情影響，蔚來(lái)個(gè)別零部件供應(yīng)受到限制，尤其是ES6和EC6的生產(chǎn)受到嚴(yán)重限制，影響了8月份的交付??量。

▲來(lái)源：蔚來(lái)官網(wǎng)

“富爾研究”認(rèn)為，疫情只是干擾整車(chē)生產(chǎn)的因素之一； 單一的供應(yīng)鏈和以銷(xiāo)售為主的生產(chǎn)模式可能是影響蔚來(lái)交付量的更深層次原因。

除了缺乏核心和零部件的這兩座大山之外，蔚來(lái)本身也一直在經(jīng)歷著不斷的波折：2021年以來(lái)，“踏板門(mén)”、“自點(diǎn)火門(mén)”、“自動(dòng)駕駛門(mén)”將其置于輿論的風(fēng)口浪尖。

2021年8月18日，部分蔚來(lái)車(chē)主發(fā)起關(guān)于認(rèn)可NOP/NP制度的聯(lián)合聲明，稱(chēng)蔚來(lái)的宣傳“沒(méi)有迷惑、誤導(dǎo)車(chē)主”； 更多蔚來(lái)車(chē)主在蔚來(lái)APP發(fā)布“針對(duì)車(chē)主的聯(lián)合聲明”。

2021年10月11日，新浪微博#超三千千億主義對(duì)微來(lái)汽車(chē)車(chē)主聯(lián)合聲明#的閱讀量達(dá)67.5萬(wàn)次。

拋開(kāi)聲明本身的爭(zhēng)議不談，蔚來(lái)的車(chē)友圈很快就出圈了。 過(guò)去，蔚來(lái)與車(chē)主圈的密切關(guān)系是眾多車(chē)企羨慕的對(duì)象，但“粉絲圈”車(chē)圈文化最終埋下了一些隱患。

與偶像粉絲的“房子倒塌”類(lèi)似，當(dāng)一些蔚來(lái)車(chē)主具有強(qiáng)烈的排外意識(shí)，主動(dòng)為商業(yè)公司辯護(hù)時(shí)，他們的汽車(chē)朋友圈似乎不可避免地會(huì)出現(xiàn)失衡。 畢竟，并不是每個(gè)蔚來(lái)車(chē)主都是蔚來(lái)粉絲，但他們是真正的消費(fèi)者。

▲來(lái)源：蔚來(lái)官網(wǎng)

另一方面，蔚來(lái)也很難與這部分“粉絲”分開(kāi)。 從用戶(hù)忠誠(chéng)度和購(gòu)買(mǎi)力來(lái)看，他們無(wú)疑是蔚來(lái)的核心消費(fèi)者； 拋棄他們，就等于放棄了過(guò)去的粉絲運(yùn)營(yíng)策略，否定了公司對(duì)用戶(hù)的承諾。

隨著新能源汽車(chē)的聚焦，賽道上的競(jìng)爭(zhēng)也變得更加激烈。 蔚來(lái)面臨著核心短缺、供應(yīng)鏈斷層等行業(yè)共性問(wèn)題，自身車(chē)迷圈子文化失衡也非一日之功； 當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手追趕時(shí)，蔚來(lái)如何狂奔？

翻盤(pán)后，守城更難

從目前來(lái)看，小鵬月銷(xiāo)量已過(guò)萬(wàn)，正在追趕蔚來(lái)； 雖然理想產(chǎn)品線單一，但理想ONE穩(wěn)居新能源汽車(chē)單品銷(xiāo)量榜首。

俗話說(shuō)，創(chuàng)業(yè)容易，守業(yè)難。 2021年9月銷(xiāo)量扭虧為盈后，越來(lái)越多的進(jìn)入者猛烈進(jìn)攻，新能源汽車(chē)“老大哥”之爭(zhēng)似乎更加艱難。

去年，蔚來(lái)押注了更多新產(chǎn)品線。 此外，還在布局海外市場(chǎng)：蔚來(lái)ES8將于2021年9月30日在挪威上市，首批車(chē)輛即將交付； 挪威奧斯陸首家“歐洲牛屋”也于同年10月1日正式開(kāi)業(yè)。

或許，海外布局能給蔚來(lái)帶來(lái)新的增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)才是大本營(yíng)。 而隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率不斷提升，海外也是兵家必爭(zhēng)之地。

新能源汽車(chē)大戰(zhàn)下半場(chǎng)，蔚來(lái)能否通過(guò)降價(jià)力挽狂瀾？

本文的一些參考資料：

1.《供應(yīng)鏈反應(yīng)不足，蔚來(lái)開(kāi)始“離開(kāi)”》，第一財(cái)經(jīng)

2、《3000余蔚來(lái)車(chē)主反對(duì)聯(lián)合聲明：不愿被代表，強(qiáng)烈要求蔚來(lái)召回》新能源汽車(chē)銷(xiāo)量排行榜2023一季度，新浪科技

3、“萬(wàn)單無(wú)法交付，疫情只是缺芯的表現(xiàn)？”，鳳凰汽車(chē)

4、“手握378億，蔚來(lái)還能‘燒’多久？” 》、各汽車(chē)

5.“蔚來(lái)，下來(lái)！”，極客公園

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