1、比亞迪：穩(wěn)扎穩(wěn)打，打造新能源汽車自主龍頭
1.1、深耕汽車領(lǐng)域近20年，燃油車停產(chǎn)彰顯轉(zhuǎn)型信心
比亞迪2003年通過收購西安秦川進(jìn)入汽車行業(yè)，2011年在深交所上市，2021年發(fā)布DM-i系列。
2008年，公司首創(chuàng)插電式混合動力技術(shù)DM1.0，推出首款雙模電動車F3 DM，開啟新能源汽車賽道。
2009年，推出首款純電動車型E6。2011年，公司在深圳證券交易所上市。2021年，發(fā)布DM-i和DM-p雙平臺戰(zhàn)略。2022年3月，宣布停止生產(chǎn)燃油汽車。
目前，公司主要從事二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)、手機(jī)零部件及組裝業(yè)務(wù)、汽車業(yè)務(wù)。在汽車業(yè)務(wù)的核心業(yè)務(wù)上，比亞迪構(gòu)建了插電式混合動力和純電動產(chǎn)品體系。
公司將于2021年發(fā)布DM-i產(chǎn)品秦Plus、宋Plus、唐Plus，將帶動新能源汽車銷量大幅增長，電動化率將突破歷史新高。2021年公司新能源乘用車國內(nèi)銷量突破59萬輛，同比增長280.03%，新能源汽車市場占有率提升至17.@ >03%，在自主品牌中排名第一。
1.2、營業(yè)收入穩(wěn)步增長，降本增效效果逐步顯現(xiàn)
2016-2021年公司營業(yè)收入CAGR為15.87%，2021年實現(xiàn)營收21.61.4億元，同比增長3< @8.02%。2016年至2019年，公司歸屬于母公司的凈利潤呈下降趨勢。2020年凈利潤升至42.34億元，同比增長162.27%。2021年，公司共籌集近12.5億元資產(chǎn)減值和信用減值。加上疫情和原材料價格上漲的影響，公司全年實現(xiàn)凈利潤30.45億元，同比減少2<@8.09 %。
汽車及手機(jī)零部件及組裝業(yè)務(wù)為公司主營業(yè)務(wù)，2021年收入占比接近90%。2021年汽車業(yè)務(wù)占比小幅下降，手機(jī)零部件及組裝業(yè)務(wù)占比提升至40.00% 。充電電池業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)定在7%-9%。
公司毛利率在15%左右波動，其中汽車業(yè)務(wù)的毛利率按業(yè)務(wù)劃分最高。
2018年至2020年，公司汽車業(yè)務(wù)的毛利率將穩(wěn)步提升。2021年，受原材料價格上漲影響，公司汽車業(yè)務(wù)毛利率將降至17.@>4%；二次充電電池業(yè)務(wù)：受碳酸鋰價格上漲影響，2021年公司充電電池毛利率下降；手機(jī)零部件及組裝業(yè)務(wù)：受比亞迪電子下游景氣、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，2021年毛利率將降至7.@>8%。
公司長期研發(fā)投入穩(wěn)步降低三費(fèi)率。公司高度重視產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，研發(fā)不斷推進(jìn)。2015-2021年研發(fā)投入CAGR為19.36%。公司費(fèi)用率水平穩(wěn)步下降，三費(fèi)率從2018年的9.0%降至2021年的6.3%。（報告來源：前瞻智庫）
2、 王朝海洋雙網(wǎng)并列、混動電動兩驅(qū)
2.1、品牌網(wǎng)：王朝海洋網(wǎng)同步，風(fēng)格定位鮮明
在品牌網(wǎng)絡(luò)方面，公司產(chǎn)品矩陣主要分為兩大網(wǎng)絡(luò)：海洋網(wǎng)絡(luò)和王朝網(wǎng)絡(luò)。
王朝網(wǎng)：自2013年推出首款雙模電動車——秦以來，先后推出秦、唐、宋、元、漢五朝共計25款電動車型，涵蓋轎車、SUV和MPV。目前，王朝網(wǎng)共有19款新能源汽車在售，其中純電動10款，混合動力9款。海洋網(wǎng)：原e網(wǎng)的升級。升級包括使用e3.0平臺的純電動海洋生物系列和使用超混合技術(shù)DM-i的軍艦系列。
目前，海洋生物系列的海豚和海豹已經(jīng)開始發(fā)售。05型驅(qū)逐艦是軍艦系列的首款車型，將于2021年11月廣州車展正式亮相，2022年4月上市銷售。
在風(fēng)格定位上，王朝網(wǎng)重而穩(wěn)重，而海洋網(wǎng)則靈動、犀利、科技感。王朝網(wǎng)更傾向于中高端的業(yè)務(wù)定位。目前，比亞迪在售車型主要集中在王朝網(wǎng)，包括秦、宋、漢、唐、元等車型，價格區(qū)間為8萬元至32萬元。
遠(yuǎn)洋網(wǎng)是一個綜合性的銷售網(wǎng)絡(luò)，其車型具有更鮮明的新能源屬性和更年輕的產(chǎn)品定位。“海洋美學(xué)”將成為的獨(dú)家設(shè)計作為其設(shè)計理念。
2.2、e平臺3.0發(fā)布，專注打造高性能、智能化純電動平臺
2021年4月，比亞迪正式發(fā)布e平臺3.0，專為下一代高性能智能電動汽車打造，具備智能、高效、安全、美觀四大優(yōu)勢。
智能化：e平臺3.0擁有四大域控制器比亞迪新能源2022新車型，全新電氣電子架構(gòu)和自主研發(fā)的車載操作系統(tǒng)BYDOS，實現(xiàn)軟硬件分層解耦，可擴(kuò)展，可升級，完全開放。基于這種電子電氣架構(gòu)和BYDOS，電動汽車將能夠?qū)崿F(xiàn)更強(qiáng)大的自動駕駛能力，同時新功能的迭代速度從兩個月縮短到兩周，功能迭代周期縮短70多個%。
高效：e-.0的關(guān)鍵模塊體積更小、重量更輕、性能更強(qiáng)、能耗更低。全新熱泵技術(shù)標(biāo)配，電驅(qū)動系統(tǒng)升級為8合1模塊，整體效率由86%提升至89%，標(biāo)配寬溫域熱泵。搭載e平臺3.0的電動車可以加速到2.9s，綜合續(xù)航里程是最大的突破。百公里耗電量比同級別車型降低10%，冬季續(xù)航里程提升至少10%。
安全性：e平臺3.0將全面搭載刀片電池技術(shù)，作為結(jié)構(gòu)件融入車身一體化設(shè)計，車身抗扭剛度可翻倍。在e平臺3.0上構(gòu)建的車型將全部按照“超五星級”碰撞安全標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行開發(fā)。
美學(xué)：e- 3.0車型前懸更短，軸比更大，重心更低，空間更大，風(fēng)阻系數(shù)（Cd）低至0.21。
海豚是比亞迪海洋汽車系列的第一款車型，也是比亞迪e3.0平臺上打造的第一款車型。
與比亞迪王朝系列車型相比，海豚是比亞迪專為新時代年輕用戶打造的“新純電動物種”。比亞迪海豚的車身尺寸分別達(dá)到 、 、 、 ，軸距為66.3%，內(nèi)部空間達(dá)到B級標(biāo)準(zhǔn)。
動力系統(tǒng)方面，比亞迪海豚采用磷酸鐵鋰刀片電池。
根據(jù)車型不同，海豚的NEDC續(xù)航里程分別為301km、401km和401km。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，30%-80%的快充時間需要30分鐘。整個海豚系列采用單電機(jī)方案，永磁同步電機(jī)為前輪提供動力。401km騎士版的電機(jī)最大功率130kW（177馬力），最大扭矩290Nm，0-50km/h加速時間3.0秒。其余兩款動力輸出略低，最大功率70kW（95馬力），最大扭矩180Nm，0-50km/h加速時間3.9秒。
同時，海豚還配備了最新一代博世智能集成制動控制（IPB），集成了ABS、EBD、TCS等十余項功能，可為用戶提供全方位的主動安全。保護(hù)。IPB 在 150 毫秒內(nèi)建立最大制動壓力以實現(xiàn)最佳制動。
剛推出的時候就是爆款，海豚連續(xù)兩個月拿下10萬級純電動市場銷量冠軍。
2021年8月13日，開啟預(yù)售，月底開售。同年12月，海豚月銷量突破10000臺。2022年1、2月，海豚以優(yōu)異的銷量超越歐拉豪茂、哪吒V、思豪E10X等主要競品車型，連續(xù)兩個月蟬聯(lián)國內(nèi)10萬級純電動市場銷量冠軍。
2.3、十年磨一劍，DM-i助力比亞迪領(lǐng)跑新能源汽車市場
2.3.1、比亞迪DM系統(tǒng)歷經(jīng)四代升級，現(xiàn)已形成DM-i和DM-p雙平臺戰(zhàn)略
混合動力系統(tǒng)主要包括發(fā)動機(jī)、電動機(jī)和動力耦合裝置等部件。不同的混合動力系統(tǒng)配置可能包括不同的電機(jī)數(shù)量（如單電機(jī)、雙電機(jī)）、不同的電機(jī)位置（如P0~P4）、不同類型的動力耦合裝置（如行星排、雙離合）齒輪箱等），因此它們也具有不同的特性。一般混合架構(gòu)會根據(jù)電機(jī)的位置分為P0、P1、P2、P3和P4。
P0：又稱BSG電機(jī)，安裝在發(fā)動機(jī)前端，通過皮帶與發(fā)動機(jī)連接。一般功率小，不能獨(dú)立驅(qū)動車輛。它通常用作發(fā)電機(jī)發(fā)電，并在換檔時強(qiáng)制調(diào)節(jié)發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)速，以減少換檔沖擊。
P1：又稱ISG電機(jī)，安裝在發(fā)動機(jī)后端，與發(fā)動機(jī)剛性連接（集成在飛輪上或通過齒輪與飛輪結(jié)合）。一般更換起動機(jī)，充當(dāng)發(fā)電機(jī)，功率更大。
P2：位于變速箱輸入軸和離合器之間，有些會在電機(jī)和變速箱輸入軸之間放置第二個離合器，以斷開電機(jī)和變速箱。電機(jī)功率可以做的比較大，車輛可以直接由變速箱驅(qū)動，實現(xiàn)純電動行駛。
P3：變速箱后，通常直接連接變速箱輸出軸或主減速器。功率大，可直接驅(qū)動車輛純電動行駛。
P4：位于后橋，功率大。它可以驅(qū)動車輛純電力運(yùn)行。與前輪驅(qū)動車配合，可實現(xiàn)電動四輪驅(qū)動。目前全球混動系統(tǒng)配置中，主要主機(jī)廠均涉及P1+P2.5/P3雙電機(jī)混動解決方案，如本田、三菱、比亞迪、長城、上汽、廣汽等。
經(jīng)過十多年的轉(zhuǎn)型，比亞迪的混合動力系統(tǒng)終于形成了雙模（DM）技術(shù)雙平臺戰(zhàn)略。
比亞迪早在2003年就開始研發(fā)插電式混合動力系統(tǒng)，并于2008年推出第一代DM技術(shù)。2008年推出的F3 DM是全球首款量產(chǎn)的插電式混合動力汽車。
第一代DM技術(shù)的設(shè)計理念是完全以節(jié)能技術(shù)為導(dǎo)向。通過雙電機(jī)單減速器結(jié)構(gòu)，結(jié)合1.0升自吸式三缸發(fā)動機(jī)，實現(xiàn)純電動、增程、混合動力。（包括直接驅(qū)動），三種驅(qū)動方式。純電動百公里耗電量16kWh，綜合工況油耗2.7L/100km。
第二代DM技術(shù)于2013年發(fā)布，并安裝在2013年底推出的秦2014車型上。DM II從DM I的節(jié)能定位轉(zhuǎn)變?yōu)樾阅芏ㄎ弧６贗代的基礎(chǔ)上取消了P1電機(jī)，將P3電機(jī)的功率提升到了110kW。通過1.5T缸內(nèi)直噴發(fā)動機(jī)（最大功率113kW）和6速干式雙離合變速箱實現(xiàn)5.9秒的百公里加速，一舉成名國內(nèi)外。
第三代DM技術(shù)于2018年發(fā)布，并在2018年推出的新一代唐上首次搭載。與DM II相比，DM III最大的特點(diǎn)是增加了位于P0的BSG電機(jī)位置，最大功率為25kW。主要功能是發(fā)電，啟動發(fā)動機(jī)，在變速器換檔時快速調(diào)整發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)速，大大減少了混合動力駕駛的時間。的沮喪。
2020年6月，比亞迪發(fā)布了雙模（DM）技術(shù)雙平臺戰(zhàn)略，即DM-p平臺和DM-i平臺。DM-p平臺的p是DM III代強(qiáng)勁動力的延續(xù)，意味著動力強(qiáng)勁且極速，滿足“追求更好駕駛樂趣”的用戶。DM-i的i是DM I代智慧、節(jié)能、高效的傳承，滿足了“追求極致駕駛能耗”的用戶。
2.3.2、三大核心技術(shù)讓DM-i超低油耗
得益于比亞迪的垂直整合系統(tǒng)，DM-i超級混合架構(gòu)實現(xiàn)了動力系統(tǒng)和控制系統(tǒng)100%自主研發(fā)。DM-i研發(fā)的核心是電動混合動力技術(shù)，目標(biāo)是高效率。
為此，比亞迪研發(fā)了熱效率為43.04%的高效插電式混合動力發(fā)動機(jī)，包括高效大功率電機(jī)和高效電控的EHS電動混合動力系統(tǒng)，以及用于 DM-i 的特殊電源刀片。電池。
DM-i系列車型主要采用小云-Plug-專用1.5L高效發(fā)動機(jī)，致力于提高工況下的熱效率。通過高壓縮比、阿特金森循環(huán)、冷卻EGR、分體冷卻等技術(shù)，發(fā)動機(jī)熱效率達(dá)到世界領(lǐng)先的43.04%。
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DM-i超級混合動力的核心系統(tǒng)是EHS電動混合動力系統(tǒng)，它是一種串并聯(lián)結(jié)構(gòu)的雙電機(jī)結(jié)構(gòu)。以電驅(qū)動為中心，經(jīng)過重新設(shè)計和全面優(yōu)化。EHS 系統(tǒng)的驅(qū)動電機(jī)分別具有三種不同的峰值功率。它有132kW、145kW和160kW，適用于從A級到C級的所有車型。
EHS系統(tǒng)的兩臺超高速電機(jī)是并聯(lián)設(shè)計的。發(fā)電機(jī)與發(fā)動機(jī)直接連接，通過減速器通過離合器與減速器連接。驅(qū)動電機(jī)通過減速機(jī)與減速機(jī)直接相連。單速減速器架構(gòu)提高了傳動效率，濕式離合器保證了離合器的壽命和穩(wěn)定性，在急加速時能提供更高的扭矩，進(jìn)一步提升系統(tǒng)性能，減少能量損失。
EHS系統(tǒng)雙電機(jī)控制器集成度高，采用三相銅排直連技術(shù)，減少了連接電纜造成的能量損失。同時，采用比亞迪第四代IGBT技術(shù)，電控整體效率高達(dá)9<@8.5%，電控高效區(qū)占比高達(dá)93 %，減少電控?fù)p耗，提高效率。
比亞迪最新的扁線成型繞線技術(shù)，使電機(jī)最高效率達(dá)到97.@>5%。通過技術(shù)優(yōu)化，電機(jī)額定功率提升32%，高效范圍占比高達(dá)90.3%，質(zhì)量功率密度達(dá)到5.8kW/kg，升功率密度增加到44.3kW/L。
DM-i的EHS電動混合動力系統(tǒng)根據(jù)路況和車速靈活切換工況：
(1).EV模式：在動力充足的情況下使用，車輛純電動行駛，發(fā)動機(jī)不工作；
（2)。串聯(lián)模式：又稱增程模式，可實現(xiàn)更高的燃油效率，享受純電動駕駛體驗；
(3).并列模式：常用于超車時，發(fā)動機(jī)和電機(jī)一起驅(qū)動，以獲得更好的加速性能；
(4).高速巡航模式：常用于高速行駛。在該模式下，發(fā)動機(jī)本身已經(jīng)處于高工作效率狀態(tài)，因此發(fā)動機(jī)通過高效單向直接驅(qū)動車輛。級傳動，車輛無需電機(jī)驅(qū)動。
根據(jù)比亞迪的測試，在動力不足的城市工況下，得益于高發(fā)電功率和大功率刀片電池，DM-i系統(tǒng)只需要18%的串聯(lián)工況就可以讓發(fā)動機(jī)保持在高效區(qū)發(fā)電，高效區(qū)可發(fā)電。確保電動馬達(dá)在為電池充電時驅(qū)動車輛。而這種電能在城市工況下可以提供81%的純電驅(qū)動比，大大降低了油耗。
綜合以上工況可以看出，DM-i超級混動的系統(tǒng)設(shè)定完全以盡可能用電為中心，發(fā)動機(jī)只在高效區(qū)間工作，讓駕乘體驗無限接近純電動，同時大大降低油耗。
工信部數(shù)據(jù)顯示，在多項核心技術(shù)的支持下，秦Plus DM-i、宋Plus DM-的最低充電狀態(tài)油耗（失電油耗） i和唐DM-i分別為3.8、4.4、5.3L/100km，行業(yè)領(lǐng)先。
自2021年3月比亞迪DM-i系列車型上市以來，終端銷量快速增長。
交強(qiáng)險數(shù)據(jù)顯示，秦Plus DM-i上市六個月后，月銷量突破1萬輛；Song Plus DM-i上市8個月后，月銷量突破10000臺，帶動DM-i系列銷量持續(xù)攀升。
2021年全年秦加DM-i、宋加DM-i、唐DM-i終端銷量分別為<@8.1、6.4、@ >3. 20,000輛，在國內(nèi)插電式混合動力車型中排名2-4。
2021年起，插電式混合動力車型國內(nèi)銷量將快速增長，其中DM-i將助力比亞迪穩(wěn)步提升市場份額。2021年，我國新能源汽車市場將保持高度景氣。隨著特斯拉、小鵬、蔚來等新車廠商對純電路線的重視，純電動車型在新能源汽車市場的份額相對較高。
據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，在國內(nèi)新能源汽車市場，BEV的份額為83.4%，PHEV的份額為16.6%。比亞迪DM-i于2021年3月推出，隨后開始交付。高銷量也帶動了比亞迪在PHEV市場的份額快速增長，從2021年3月的19.7%上升到2021年12月的7%。54.3%。
與此同時，PHEV在國內(nèi)新能源汽車市場的市場份額也自DM-i推出以來穩(wěn)步提升，從16.6%提升至19.7%。
2020年國內(nèi)PHEV市場競爭激烈，2021年DM-i將助力比亞迪占據(jù)半壁江山。
2020年，國內(nèi)插電式混合動力市場競爭格局相對均衡。比亞迪憑借DM系列的高性能優(yōu)勢位居第一。理想，上汽大眾、華晨寶馬、上汽乘用車分列2-5，份額差距不大；2021年隨著DM-i系列的持續(xù)銷售，比亞迪PHEV車型市場占有率提升至4<@8.2%，占據(jù)插電式混合動力市場半壁江山。DM-i系列在一定程度上改變了國內(nèi)PHEV市場格局。
2.3.3、軍艦系列第一款驅(qū)逐艦05下水，是比亞迪“雙機(jī)戰(zhàn)略”的又一次嘗試
作為秦Plus DM-i的“姐妹”車型，05驅(qū)逐艦將于2022年3月上市。比亞迪在前期就實施了“雙車戰(zhàn)略”：稍改F3風(fēng)格，推出G3配置略有不同。但由于市場定位等原因，最終市場反應(yīng)并不如預(yù)期。
05型驅(qū)逐艦是比亞迪軍艦系列的第一款。與Qin Plus DM-i是“姐妹”機(jī)型。這是比亞迪在“雙車戰(zhàn)略”上的第二次嘗試。
價格方面，05型驅(qū)逐艦補(bǔ)貼后售價為11.98-15.58萬元，比秦Plus DM-i貴了近0.8-1萬元.
機(jī)身尺寸方面，05號驅(qū)逐艦的長寬高分別為4780/1837/。軸距比秦PLUS DM-i長15mm，其他參數(shù)相同。
動力方面，05號驅(qū)逐艦采用小云-Plug-專用1.5L發(fā)動機(jī)，發(fā)動機(jī)最大功率81kW，峰值扭矩135N·m。電機(jī)參數(shù)保持不變。我是一致的。
油耗方面：05號驅(qū)逐艦百公里動力損失油耗為3.8L，與秦PLUS DM-i一致。
內(nèi)飾方面，與秦PLUS DM-i的沉穩(wěn)風(fēng)不同，05毀滅者將切換配色，座椅頭枕、靠背和座墊采用白色軟質(zhì)材料搭配橙色線條勾勒，坐墊則采用白色軟質(zhì)材料。側(cè)翼和大腿邊緣。黑色面料，試圖吸引年輕消費(fèi)者。
安全配置方面，05驅(qū)逐艦尊貴版和旗艦版均配備了智能駕駛輔助系統(tǒng)。與只搭載旗艦版的秦PLUS DM-i相比，驅(qū)逐艦05擁有更多的選擇余地，還加入了CSC曲線。速度控制系統(tǒng)等更豐富的安全配置。
豐富的綜合配置、年輕化的設(shè)計以及日趨成熟的DM-i混動系統(tǒng)，05驅(qū)逐艦的推出或?qū)⒂兄诒葋喌线M(jìn)一步培養(yǎng)有購車需求的年輕人。（報告來源：前瞻智庫）
3、產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，三電場加速外供打造第二增長曲線
3.1、成立5家復(fù)地公司，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈多個領(lǐng)域
比亞迪是一家掌握車規(guī)級IGBT芯片、三電技術(shù)、太陽能及儲能解決方案的整車企業(yè)。
2020年3月，比亞迪成立了五家子公司：富迪電池、富迪視覺、富迪科技、富迪動力、富迪模具。目前，比亞迪已實現(xiàn)動力電池、車用級半導(dǎo)體、電驅(qū)動系統(tǒng)、電動汽車。平臺、熱管理系統(tǒng)、照明系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)等領(lǐng)域的自供
富迪動力是比亞迪富迪系最重要的子公司之一。致力于汽車動力總成及新能源汽車整體解決方案的開發(fā)。其主要業(yè)務(wù)是汽車動力總成的研發(fā)和生產(chǎn)。
在DM-i系列車型中，除了搭載小云插電混動專用高效發(fā)動機(jī)外，包括驅(qū)動電機(jī)和電機(jī)控制器在內(nèi)的EHS電混系統(tǒng)也由富迪動力打造。
在新能源汽車領(lǐng)域，與主流車企相比，比亞迪的驅(qū)動電機(jī)、電機(jī)控制器、三合一電驅(qū)動系統(tǒng)均為自供，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸顯。
DM-i助力富迪動力驅(qū)動電機(jī)份額持續(xù)增長，部分產(chǎn)品外供。
NE時代數(shù)據(jù)顯示，富迪動力驅(qū)動電機(jī)份額快速增長，從2021年3月的10.2%到2021年全年的17.@>93%，再到2022年第三。23.一季度56%，行業(yè)第一。此外，富迪動力的部分產(chǎn)品已對外供應(yīng)，主要供應(yīng)長城歐拉、金龍客車、東風(fēng)柳汽等車企。
富迪動力的電驅(qū)動系統(tǒng)研發(fā)已經(jīng)到了第四代，電機(jī)控制器基于SiC模塊。
電機(jī)控制器是新能源汽車中電池電能轉(zhuǎn)換機(jī)械能的控制部分，動力控制模塊是電機(jī)控制器中的核心電能轉(zhuǎn)換裝置。
據(jù)富迪動力測算，SiC可以提高低負(fù)載電控系統(tǒng)的效率，整車?yán)m(xù)航里程將提升5-10%。富迪動力使用的碳化硅模塊由比亞迪半導(dǎo)體自主研發(fā)。SiC模塊正面采用銅夾互連工藝，降低寄生電感，提高芯片過流能力。最后，SiC模塊實現(xiàn)了高達(dá)200KW的輸出功率，使功率密度翻倍。比亞迪漢EV率先采用該系統(tǒng)，實現(xiàn)了3.9秒的百公里加速。
3.2、刀片電池正加速上車，市場占有率穩(wěn)居行業(yè)前列
2020年3月，比亞迪正式推出刀片電池。比亞迪刀片電池在結(jié)構(gòu)設(shè)計上進(jìn)行了創(chuàng)新：單體電芯排列成陣列，像“刀片”一樣插入電池組，分組時跳過模塊和橫梁，減少冗余部件，形成類似蜂窩鋁板的結(jié)構(gòu)通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，刀片電池的體積利用率較傳統(tǒng)模組電池組提升50%以上，利用率達(dá)到60%左右。
刀片電池安全，可通過針刺測試。
據(jù)比亞迪刀片電池發(fā)布會，測試表明，針刺后，沒有明火和煙霧，表面溫度只有30-60℃。與傳統(tǒng)的磷酸鐵鋰電池相比，刀片電池的放電倍率大幅提升，充電循環(huán)壽命超過4500次，壽命長達(dá)8年120萬公里，成本可節(jié)省30%比亞迪新能源2022新車型，電池體積能量密度提升50%。
刀片電池快速加載，開啟了外供之路。
2021年4月，比亞迪宣布旗下純電動車型全面切換刀片電池；截至2022年3月，比亞迪純電動車型已全面更換刀片電池。
除了自供，比亞迪還通過富迪電池開展外供業(yè)務(wù)。目前已開始為一汽紅旗、長安、金康、北汽等車企供應(yīng)刀片電池。刀片電池產(chǎn)能的逐步釋放和外供業(yè)務(wù)的逐步擴(kuò)大，可能為公司創(chuàng)造第二條增長曲線。
比亞迪動力電池市場占有率位居行業(yè)前列。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，隨著刀片電池安裝速度加快，比亞迪動力電池業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)步提升，從2021年全年的16.2%提升至1<@ 2022 年第一季度6.2%。9.2%。
3.3、汽車級半導(dǎo)體實現(xiàn)自供+外供，分拆上市在即
比亞迪半導(dǎo)體即將分拆上市。比亞迪半導(dǎo)體有限公司是比亞迪的獨(dú)立子公司。自2004年以來一直致力于集成電路和功率器件的研發(fā)，并提供產(chǎn)品應(yīng)用的整體解決方案。2021年6月，比亞迪半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)板IPO申請正式受理，將在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。
車規(guī)級IGBT和MCU實現(xiàn)自供電+外供電。
比亞迪半導(dǎo)體在功率半導(dǎo)體、智能控制IC、智能傳感器、光電子半導(dǎo)體等領(lǐng)域有深度布局。比亞迪半導(dǎo)體憑借持續(xù)的研發(fā)投入、經(jīng)驗豐富的研發(fā)團(tuán)隊以及多年的技術(shù)積累和應(yīng)用實踐，形成了豐富的產(chǎn)品線。
在汽車領(lǐng)域，依托公司在車用級半導(dǎo)體研發(fā)與應(yīng)用方面的深厚積累，公司已量產(chǎn)IGBT、SiC器件、IPM、MCU、CMOS圖像傳感器、電磁傳感器、LED光源等產(chǎn)品和顯示器，用于汽車電機(jī)驅(qū)動?？刂葡到y(tǒng)、車輛熱管理系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、車輛影像系統(tǒng)、照明系統(tǒng)等重要領(lǐng)域。除供應(yīng)比亞迪集團(tuán)外，比亞迪車用級半導(dǎo)體產(chǎn)品已進(jìn)入小康汽車、宇通汽車、福田汽車等車企供應(yīng)體系。
4、盈利預(yù)測與估值
4.1、關(guān)鍵假設(shè)
比亞迪是我國新能源汽車的獨(dú)立領(lǐng)導(dǎo)者。2021年公司將銷售74.0萬輛，其中新能源汽車5<@8.4萬輛，電氣化率超過80%。市場占有率19.5%，行業(yè)第一。
汽車業(yè)務(wù)：
(1).純電動車型：比亞迪純電動系列主要分為王朝系列和海洋生物系列。
王朝系列純電動車型矩陣完整，秦Plus EV銷量穩(wěn)步增長；2022年初推出的元加EV，基于e平臺3.0，是比亞迪海外戰(zhàn)略的首款全球車型；漢EV將完成換裝，產(chǎn)品實力得到一定提升，2022款唐EV即將上市。兩者將繼續(xù)助力比亞迪進(jìn)擊中高端市場。海洋生物系列純電動車型海豚連續(xù)四個月獲得國內(nèi)10萬級純電動市場銷量冠軍，海豹、海獅、海鷗等車型蓄勢待發(fā)。
(2).插電混動車型：比亞迪插電混動系列主要分為王朝系列和軍艦系列。
王朝系列插電混動車型矩陣完善，秦Plus DM-i、宋Plus DM-i、唐DM-i銷量快速增長，宋Pro DM-i、宋MAX DM-i處于爬坡階段，漢DM-i和漢DM-p也已經(jīng)上市，預(yù)計未來插電混動車型均價將有所提升。在軍艦系列中，05型驅(qū)逐艦作為秦Plus DM-i的“姐妹”車型，有望助力比亞迪開拓細(xì)分市場。巡洋艦、登陸艦等DM-i模型也將陸續(xù)推出，完善模型矩陣。
綜上所述，我們預(yù)計2022-2024年比亞迪汽車銷量為165.7/246.8/321.6萬輛，汽車業(yè)務(wù)收入為241< @k13@ >6/3386.3/4425.0億，毛利率16.5%/16.8%/17. @>0%。
4.2、盈利預(yù)測與估值
綜上所述，我們預(yù)計2022-2024年公司營收為3789.2/5089.0/6462.4億元。考慮原材料價格和疫情影響，我們將2022-2024年歸屬于母公司的凈利潤調(diào)整為81.2(-15.0）/13< @7.5(-1.9）/21 7.@>6(+33.9）億元，EPS為2.79( -0.51）/4.72 (-0.07）/7.@>48 (+1.17）元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為126.5/74.7/47.@>2倍。
2022年至2024年A股4家可比公司平均PE為64.0/34.6/2<@8.4倍?？紤]到比亞迪是中國新能源汽車的龍頭，新能源汽車市場占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位，電氣化率明顯高于其他競爭對手。純電動和插電式混合動力車型銷量有望實現(xiàn)快速增長。此外，公司產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，三電系統(tǒng)外供加速有望構(gòu)建第二增長曲線，我們認(rèn)為公司應(yīng)享有高于可比公司的估值溢價。
5、風(fēng)險提示
新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料價格大幅上漲、芯片短缺等。
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