汽車圈期待了一年的資本大戲，并未如期上演。

2月24日晚間，吉利和沃爾沃聯(lián)合宣布，雙方達成最佳合并方案，在保持各自現(xiàn)有獨立公司架構、實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的同時，繼續(xù)拓展合作領域，在汽車新四化方面深化合作，發(fā)揮協(xié)同效應，實現(xiàn)業(yè)務整合的最大價值。

說是“合并”，但從公告的內容看，實質上是吉利和沃爾沃放棄了此前一度甚囂塵上的“全面合并方案”。

一年前的2020年2月10日，吉利汽車發(fā)布公告稱，正在籌劃與沃爾沃汽車進行業(yè)務重組。根據(jù)當時的計劃，重組后沃爾沃汽車的資產(chǎn)將納入吉利汽車香港上市公司，并考慮未來在瑞典上市。

雖然彼時吉利就強調，合并之后，新集團將保持沃爾沃汽車、吉利汽車、領克和極星等品牌的獨立，但沃爾沃全球高級副總裁、亞太區(qū)總裁兼CEO袁小林發(fā)了一條朋友圈：“又一個世界汽車巨頭即將誕生！市值可能將超過所有中國A股汽車上市企業(yè)！未來，全球每賣出超過30臺車，就有一臺將來自這個新集團。”瞬間將圍觀群眾的期待值拉滿。

然而，如今的新方案絲毫未提股權層面上的合并，而是將重點放在了動力總成業(yè)務的合并，以及三電技術、高度自動駕駛業(yè)務的共同開發(fā)上。

2月24日晚，吉利沃爾沃聯(lián)合新聞發(fā)布會網(wǎng)絡直播截圖

吉利汽車控股有限公司行政總裁桂生悅向未來汽車日報（ID：auto-time）等媒體回應稱，很多投資者此前都非常擔心，如果按照大家以往所想的兩家公司股權上進行合并至一家上市公司，那么勢必會產(chǎn)生以下幾方面的問題：比如說對沃爾沃如何估值？基于這樣的估值，上市公司將付出什么代價？上市公司會不會有更大的壓力？現(xiàn)有股東的股份稀釋方案能不能得到非常合理的安排？

“此前的擔心，在現(xiàn)有方案下就不會存在了”，桂生悅說，沃爾沃和吉利合并所期望的、最大化的協(xié)同效應都通過這次合并方案得到了體現(xiàn)，“是一個最佳的方案”。

截至發(fā)稿，吉利汽車股價漲3.09%，報26.70港元。

技術搞上來，成本降下去

2010年3月28日， 放牛娃李書福成功“迎娶”電影明星沃爾沃。雖然收購了沃爾沃，但在生產(chǎn)和經(jīng)營方面，吉利強調“吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃”，雙方在技術研發(fā)、成本控制、供應鏈整合上并沒有做到完全協(xié)同。

吉利控股集團收購沃爾沃汽車簽約儀式  來源：吉利官方

11年的時間過去后，吉利和沃爾沃計劃讓彼此之間的關系更緊密一些。

雙方共同宣布，在動力總成方面，吉利和沃爾沃以股權合并形式將動力總成業(yè)務合并成立新公司，重點開發(fā)新一代雙電機混合動力系統(tǒng)和高效內燃發(fā)動機。吉利汽車集團CEO、總裁安聰慧透露“這項工作已經(jīng)啟動了”，沃爾沃會將現(xiàn)有的動力總成的資產(chǎn)和吉利汽車進行合資進入到吉利汽車，“預計將會在年底完成”。

安聰慧稱，未來這家動力總成公司會為吉利汽車、沃爾沃汽車以及吉利控股集團旗下的一些汽車品牌供貨，也不排除對全球其他的汽車品牌供貨。

智能電動汽車領域，在目前共享SEA浩瀚、SPA2電動車架構基礎上，雙方已經(jīng)啟動下一代純電專屬模塊化架構的聯(lián)合開發(fā)，沃爾沃、吉利及領克、極星品牌都將共享該架構。

當被問及為何在2020年10月已發(fā)布SEA浩瀚架構后，如今又要再聯(lián)合研發(fā)新的電動平臺時，安聰慧回應未來汽車日報稱，“SEA浩瀚架構”現(xiàn)在已經(jīng)有吉利旗下9個品牌開始使用，相關10余款車型也已經(jīng)在全面開發(fā)中。而吉利和沃爾沃共同打造的SPA2的架構，雙方也在共同使用，但是“雙方的合作要考慮未來5-10年之后智能電動汽車的發(fā)展，吉利和沃爾沃將在現(xiàn)在的架構基礎之上進行開發(fā)，保證未來兩大集團所使用架構的先進性”。

除此之外，雙方還將在三電和智能網(wǎng)聯(lián)方面實現(xiàn)技術共享，共用電池包和電驅系統(tǒng)，并通過聯(lián)合采購降低成本。

自動駕駛已成為當下特斯拉和造車新勢力們角逐的必爭之地。在新合并方案中，吉利和沃爾沃雙方將基于已有的研發(fā)成果和經(jīng)驗，由沃爾沃汽車旗下自動駕駛軟件技術開發(fā)公司Zenseact牽頭，共同開發(fā)高度自動駕駛解決方案。

沃爾沃汽車集團總裁、CEO漢肯·塞繆爾森介紹稱：“未來會有兩種自動駕駛，一種是城市市區(qū)的全自動駕駛，例如出租車自動駕駛業(yè)務，領先公司是Waymo；另一種是個人自動駕駛的豪華高端車型，這需要很強大的軟件計算能力。”

塞繆爾森表示，第二種自動駕駛模式的研究在SPA2架構中已有涉及，將會由沃爾沃汽車旗下自動駕駛軟件技術開發(fā)公司Zenseact牽頭，共同開發(fā)高度自動駕駛解決方案，“未來使用在吉利和沃爾沃的車型產(chǎn)品之中”。

“婚內暫時分居”，給彼此留后路？

“收購是成為男女朋友，但男女朋友生活中的一部分還是獨立的，合并就像是結婚同居，雙方在生活上力圖互相完全融入”，中信證券汽車分析師王晨宇向未來汽車日報打了個比方。而對于目前吉利、沃爾沃雙放棄完全合并的現(xiàn)狀，前京東高級副總裁蕢鶯春則形容為，“婚內暫時分居”。

創(chuàng)夢人創(chuàng)投CEO李圓峰向未來汽車日報分析道，對于吉利而言，研發(fā)和技術合作比較容易達成協(xié)議，但股權合作需要處理的股東利益比較復雜，“擔心股市的反應”，加上吉利又要和百度等公司合作造車，“精力也顧不過來”。

十年前，吉利只有沃爾沃；但十年后，吉利有了更多的選擇。

2021年的第一個月，“自主一哥”廣交朋友，1月11日，百度宣布與吉利組建智能電動汽車公司；1月13日，吉利和“代工大佬”富士康合作，成立合資公司；1月29日，吉利還和法拉第未來，簽署框架合作協(xié)議。此外，吉利還宣布與騰訊合作，以推動數(shù)字化變革；由力帆代工吉利的換電新能源車。

“國內新能源車和自動駕駛技術發(fā)展世界領先，（吉利）不一定非得需要綁著沃爾沃”，蕢鶯春發(fā)布微博分析稱。吉利的合作對象百度，可謂自動駕駛方面的“優(yōu)等生”。2020年3月，Navigant Research（NR）發(fā)布的自動駕駛競爭力榜單顯示，百度不僅是中國唯一一個上榜的企業(yè)，更是與Waymo、Cruise和福特自動駕駛子公司并列為“領導者”。

就連沃爾沃也贊嘆百度的實力。2018年11月，沃爾沃宣布與百度達成合作協(xié)議。“攜手百度，代表我們在自動駕駛汽車商業(yè)化的道路上又邁出了一大步。”塞繆爾森彼時感嘆。

沃爾沃汽車與百度攜手開發(fā)量產(chǎn)自動駕駛汽車  來源：沃爾沃官網(wǎng)

但事實上，沃爾沃在自動駕駛技術上也可謂“起大早，趕晚集”。李書福內部分享的講話中提到，沃爾沃在十幾年前就開始研究無人駕駛技術，而且一直堅持到今天從未停止，但至今沒有量產(chǎn)。相比之下，百度押注自動駕駛技術是在7年前，比沃爾沃還晚。

不選擇完全合并還給沃爾沃留下了獨立上市的可能。“沃爾沃目前還不是一個比較純正的電動車企業(yè)，今年若以燃油車估值上市的話，毫無疑問是種賤賣，不如等新能源業(yè)務做到一定規(guī)模再上市”，王晨宇分析道。

他介紹稱，由于疫情等因素帶來的影響，特斯拉和造車新勢力前三強市值大漲，越來越多企業(yè)開始分拆旗下公司，以便分拆上市。近日，大眾集團考慮將保時捷獨立上市以籌措電動車研發(fā)資金，另外，通用汽車也表示，不排除分拆電動車業(yè)務上市的可能。

塞繆爾森也沒有否定上市可能。他表示，沃爾沃作為一個獨立的公司，現(xiàn)在正在推進廣泛的變革，“我們未來可能有機會去接觸資本市場，但是現(xiàn)在我們還沒有對此做出決定”。

不完全合并還有利于吉利汽車回歸A股。此前，吉利已在科創(chuàng)板過會，但尚未完成注冊上市。“該最佳合并方案，在各個層面消除了一切不確定因素，這一點是非常重要的”，李東輝說。

燃油車時代的“雙贏”，難以復刻

在燃油車時代，吉利與沃爾沃的合作曾達到雙贏。“今天的沃爾沃是一家成功的、不斷增長的公司，與十年前我們的處境完全不同。”塞繆爾森感嘆。

回顧13年前，2008年，沃爾沃財報顯示，其稅前虧損高達15億美元，而且還欠著福特35億美元的債務，成了當時母公司福特汽車的“虧損窟窿”。那時的吉利汽車也還是個“小玩家”，2009年，吉利汽車凈利潤不過11.82億元。

2010年收購完成之后，吉利和沃爾沃開始了多方面的合作。2013年，吉利和沃爾沃在瑞典建立了一個聯(lián)合研發(fā)中心（CEVT）。在沃爾沃主導、吉利參與下，兩者共同研發(fā)了首個中級車基礎模塊架構CMA架構，領克01、領克02等車型便誕生于該架構。此外，沃爾沃汽車也可以在此基礎上開發(fā)自己的汽車產(chǎn)品。

“沃爾沃的技術讓吉利造車入了門。”李書福曾這樣評價道。

領克05 來源：吉利官方

此外，“在過去十年間，我們建立了吉利控股集團戰(zhàn)略對話委員會，成員包括了吉利控股、沃爾沃汽車和吉利汽車的主要領導決策人員。我們建立了非常有效的聯(lián)合研發(fā)、聯(lián)合采購、共享產(chǎn)能等一系列的工作機制。”2月24日晚，吉利控股集團CEO李東輝介紹。

在合作協(xié)同下，雙方均打了翻身仗。2020年，吉利累計銷量達132.02萬輛，連續(xù)四年奪得中國品牌乘用車銷量第一，領克已成為銷量的主力軍，2020年銷量高達17.55萬輛。沃爾沃相比12年前，早有了養(yǎng)家能力，2020財年，其營業(yè)利潤為85億瑞典克朗，收入為2628億瑞典克朗。

但進入新能源時代，“自主一哥”和沃爾沃均失去了燃油車時代的光環(huán)。

2020年，在吉利的新能源車版圖中，幾何A、幾何C、帝豪EV、帝豪GSe等新能源產(chǎn)品2020年總銷量僅為6.81萬輛，在總銷量中僅占5.16%。相比之下，特斯拉在華銷量已達13.74萬輛，就連僅成立6年多的造車新勢力蔚來也取得了4.4萬輛的銷量成績，眼看馬上就要追上吉利了。

沃爾沃方面，直到2020年11月，旗下首款純電動車型XC40 RECHARGE才在廣州車展上正式上市，姍姍來遲。

沃爾沃XC40 RECHARGE 來源：沃爾沃官方

即使緊盯技術合并，在新能源戰(zhàn)場的競爭也難言輕松。在2020NIO Day上，蔚來發(fā)布了最新的自動駕駛技術。理想則表示，目前已經(jīng)將自有軟件算法集成到NVIDIA平臺進行道路測試。小鵬宣布，將從2021年生產(chǎn)的量產(chǎn)車型開始升級自動駕駛軟件和硬件系統(tǒng)，并采用激光雷達技術提高相關性能。

5年前，吉利提出“藍色吉利行動”計劃，宣布“到2020年，吉利新能源汽車銷量占整體銷量超90%”，最終打了臉。而李書福如今提出了新的計劃，未來吉利將主攻節(jié)能與新能源汽車，90％是新能源混合動力汽車，10％左右是傳統(tǒng)節(jié)能小排量汽車；同時，主攻純電動智能汽車，組建全新的純電動汽車公司，正面參與智能純電動汽車市場的競爭。

而沃爾沃則預計，到2025年，純電動汽車的銷量將在其整體銷量中占比50％。

在巨頭環(huán)伺下，合并部分業(yè)務的雙方能否讓如愿實現(xiàn)目標，仍是一個問號。