中國(guó)汽車(chē)新聞網(wǎng)3月18日訊 前一段時(shí)間，理想、蔚來(lái)、小鵬都公布了2020年財(cái)報(bào)，總體來(lái)看，情況樂(lè)觀，數(shù)據(jù)亮眼，三者毛利率均轉(zhuǎn)正，并且攢了一大筆足夠“度過(guò)難關(guān)”的現(xiàn)金。并且在2021年，蔚來(lái)、小鵬、理想等多家車(chē)企1月銷(xiāo)量突破5000輛，讓人們看到了造車(chē)新勢(shì)力增長(zhǎng)的希望。

然而2月份的銷(xiāo)量瞬間潑了一盆冷水，蔚來(lái)理想小鵬三家環(huán)比大幅下降，分別達(dá)到了22.8%、57.24%、63.04%，股價(jià)更是在震蕩中不斷下跌，市值也在持續(xù)蒸發(fā)。

從2月1日至3月8日，三家國(guó)產(chǎn)造車(chē)新勢(shì)力公司的市值蒸發(fā)了548.43億美元，如果加上特斯拉，市值則蒸發(fā)近3000億美元。

投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)敏銳的察覺(jué)到其中的危機(jī)，曾經(jīng)積極投資新能源的高瓴資本，在2020年末帶頭清倉(cāng)三家造車(chē)新勢(shì)力的股票。毛利率改善，虧損收窄，亮眼的財(cái)報(bào)依舊抵消不了投資者對(duì)新能源泡沫的恐懼。

俠之大者，賠錢(qián)造車(chē)

前幾天，蔚來(lái)、理想都公布了2020年財(cái)報(bào)。雖然實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量增長(zhǎng)、毛利轉(zhuǎn)正，但是仍舊虧損，尚未擺脫缺錢(qián)的困境。特別是進(jìn)入2月份以來(lái)，四家造車(chē)新勢(shì)力上市公司的股價(jià)就在震蕩中不斷下跌，市值持續(xù)蒸發(fā)。

截至3月18日收盤(pán)，蔚來(lái)、理想和小鵬的股價(jià)盡管有所回調(diào)，但仍均呈腰斬之勢(shì)。其中，蔚來(lái)的股價(jià)為44.76美元，較最高點(diǎn)66.99美元下跌33.19%；理想汽車(chē)報(bào)收于25.43美元，較最高點(diǎn)的47.7美元跌去46.69%；小鵬汽車(chē)下跌最多，股價(jià)為36.12美元，較最高點(diǎn)的74.49美元下跌51.52%。

盡管有著財(cái)報(bào)作為支持，但其中數(shù)據(jù)仍然無(wú)法堅(jiān)定投資者的信心。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年第四季度，三家造車(chē)新勢(shì)力的交付量都創(chuàng)下了新高，環(huán)比增長(zhǎng)均超過(guò)4成，理想的增長(zhǎng)最快，增幅甚至將近7成。全年來(lái)看，蔚來(lái)和小鵬的交付量都實(shí)現(xiàn)了翻倍，理想邁過(guò)了3萬(wàn)輛的交付門(mén)檻，年交付量?jī)H次于蔚來(lái)。

2020年，蔚來(lái)的毛利率持續(xù)優(yōu)化，第四季度毛利率從第三季度的12.9%繼續(xù)上漲到17.2%，全年毛利率也達(dá)到了11.5%。不過(guò)相比之下，運(yùn)營(yíng)的資金依舊耗費(fèi)巨大，2020年蔚來(lái)虧損比2019年縮減53%,但依然虧了53億元，相當(dāng)于賣(mài)一臺(tái)車(chē)還要虧損12萬(wàn)元。

小鵬汽車(chē)在第三季度首次實(shí)現(xiàn)4.6%的毛利率轉(zhuǎn)正，四季度，小鵬毛利率進(jìn)一步提高，達(dá)到歷史最佳的7.4%。不過(guò)，2020年小鵬凈虧損仍然高達(dá)27億元。

相比蔚來(lái)和小鵬兩兄弟，作為最精打細(xì)算的理想，2020年，理想毛利率從一季度的8%一路上漲，全年毛利率為16.4%，三家之中最高。不過(guò)凈虧損還有1.5億元，差一點(diǎn)摸到盈虧平衡的交界線(xiàn)。

不過(guò)，這一情況有一點(diǎn)決定性的前提，就是四季度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正主要得益于短期理財(cái)產(chǎn)品投資產(chǎn)生收益，理想第四季度為1.7億元，即扣除投資收益，理想第四季度還是虧損的狀態(tài)。

另外，小鵬和理想目前均依賴(lài)一款主銷(xiāo)產(chǎn)品進(jìn)行支撐，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱 正是基于此，資本市場(chǎng)認(rèn)為，小鵬和理想面臨著銷(xiāo)售表現(xiàn)不及預(yù)期的“潛在威脅”。

向好的趨勢(shì)并不能掩蓋虧損的事實(shí)，股價(jià)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，導(dǎo)致資本市場(chǎng)信心不足。

路線(xiàn)不同，各有隱憂(yōu)

股價(jià)低迷之外，剛熬過(guò)生死線(xiàn)的三家，也各有各的隱憂(yōu)。

理想的增程式路徑，短期來(lái)看解決了新能源車(chē)的里程焦慮，成為了新勢(shì)力三強(qiáng)當(dāng)中增長(zhǎng)最快的企業(yè)，不過(guò)整體紅利在今年也即將結(jié)束。

此前，上海發(fā)布了《上海市鼓勵(lì)購(gòu)買(mǎi)和使用新能源汽車(chē)實(shí)施辦法》，明確自2023年1月1日起，對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)或受讓插電混動(dòng)汽車(chē)的，不再發(fā)放專(zhuān)用牌照額度。巧合的是，理想也將切換路線(xiàn)，在2023年計(jì)劃上市首款電動(dòng)車(chē)。

蔚來(lái)則將銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)下沉，根據(jù)李斌透露的，蔚來(lái)只要是有雷克薩斯、奔馳、寶馬、奧迪的城市，都會(huì)建一個(gè)線(xiàn)下的門(mén)店，即便很多都是三、四線(xiàn)城市。下沉渠道無(wú)可厚非，不過(guò)新建店加員工，也是一筆不菲的支出。并且在重度的客戶(hù)運(yùn)營(yíng)之下，其營(yíng)銷(xiāo)成本居高不下，加之蔚來(lái)還將繼續(xù)拓展充換電網(wǎng)絡(luò)，這些都是要“燒錢(qián)”的。

小鵬則需要面對(duì)最基本的電池問(wèn)題：小鵬P7磷酸鐵鋰電池版近期上市，盡管電池便宜了，但售價(jià)卻沒(méi)降，續(xù)航還少了，這就引起了很大的爭(zhēng)議。

另外，在財(cái)報(bào)會(huì)議上，何小鵬承認(rèn)在電池供應(yīng)上有一些“挑戰(zhàn)”：“因?yàn)榱姿徼F鋰電池是一種全新的電池，我們會(huì)也會(huì)加強(qiáng)與電池供應(yīng)商的合作，在二季度會(huì)是一個(gè)爬坡的過(guò)程”。

還有一個(gè)值得注意的是，“缺芯”問(wèn)題也成為了限制新勢(shì)力三強(qiáng)發(fā)展的一項(xiàng)重要原因，不過(guò)這項(xiàng)因素影響的是全行業(yè)。

傳統(tǒng)科技，雙面圍攻

新能源汽車(chē)仍是未來(lái)各國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，但的確存在股價(jià)上漲過(guò)快，大大超出基本面等問(wèn)題，是業(yè)內(nèi)外對(duì)其普遍認(rèn)知。

事實(shí)上，新能源板塊短期股價(jià)上升，是由資本對(duì)行業(yè)的美好預(yù)期推著向前走的，靠的是想象力和資金博弈，業(yè)績(jī)的影響幾乎不計(jì)。就像去年，激進(jìn)的資本和高企的估值，博弈的都是新能源汽車(chē)行業(yè)未來(lái)巨大的空間。

這一狹小的市場(chǎng)，近來(lái)涌現(xiàn)出更多玩家，越來(lái)越多傳統(tǒng)車(chē)企開(kāi)始轉(zhuǎn)型，科技巨頭也成為了“造車(chē)新勢(shì)力”。

3月，百度與吉利合資成立集度汽車(chē)有限公司。另一位國(guó)內(nèi)科技巨頭小米2月末也被曝將造車(chē)。全球科技龍頭蘋(píng)果今年以來(lái)也頻頻傳出造車(chē)動(dòng)態(tài)，不斷爆出與多家公司談判合作的消息。

背后有地產(chǎn)公司支撐的恒大汽車(chē)，首款車(chē)型恒馳1也將計(jì)劃于今年下半年量產(chǎn)上市。另外，在國(guó)內(nèi)、國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)歷多次波折，基本上被宣布失敗的法拉第汽車(chē)，如今又在各方資本力量的裹挾之下，試圖重新回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

蘋(píng)果、百度、小米、恒大等的加入或許會(huì)給造車(chē)新勢(shì)力在資本市場(chǎng)上帶來(lái)短期價(jià)值的利好，但不容忽視的是，隨著其加入，現(xiàn)有造車(chē)新勢(shì)力格局將受到較大沖擊。

有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在傳統(tǒng)車(chē)企已經(jīng)開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)軍新能源汽車(chē)，它們年銷(xiāo)量以百萬(wàn)計(jì)，進(jìn)入后對(duì)整個(gè)行業(yè)震動(dòng)非常大。留給造車(chē)新勢(shì)力的窗口期也就兩三年，如果在2021、2022年這兩年，造車(chē)新勢(shì)力份額不能擴(kuò)大，年銷(xiāo)仍不足十萬(wàn)，市場(chǎng)也會(huì)對(duì)其理性看待，不再以科技屬性對(duì)其估值，屆時(shí)股價(jià)會(huì)變的很難看。

從去年開(kāi)始，一窩蜂上馬新能源，導(dǎo)致行業(yè)有了一定的泡沫，此次新能源汽車(chē)行業(yè)股票大跌，或許是市場(chǎng)對(duì)投資者的一次提醒。加之越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，蔚來(lái)、小鵬、理想等“頭部”企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量提升并站穩(wěn)腳跟尚且不易，其他資金更加緊張、產(chǎn)能更加不足、銷(xiāo)量更難成規(guī)模的企業(yè)，想要成功上岸更加不易。