文 ｜ 無(wú)銹缽

剛剛過(guò)去的2021上海車展，可謂是群星云集。

從新勢(shì)力到傳統(tǒng)巨擘，一眾知名車企均匯聚于黃浦江畔，見證著這場(chǎng)開年來(lái)的首個(gè)A級(jí)車展，就連自主品牌的“大佬”也不例外。

比如長(zhǎng)城汽車，其在上海車展中放出了“5＋5”超級(jí)航母組成的最強(qiáng)陣容，五大整車品牌與五大零部件公司強(qiáng)勢(shì)集結(jié)，成為展館最吸睛的存在。

現(xiàn)場(chǎng)粗略估計(jì)，長(zhǎng)城皮卡、WEY、哈弗、歐拉、坦克五大長(zhǎng)城子品牌總共有二十多款新車，浩大的視覺盛宴背后，連帶著展臺(tái)人氣，也達(dá)到全新高度，本屆上海車展，長(zhǎng)城汽車的出場(chǎng)，甚至一度引發(fā)以“超級(jí)航母”為熱詞的現(xiàn)象級(jí)話題。

無(wú)外乎不少媒體評(píng)價(jià)：長(zhǎng)城汽車帶來(lái)了有史以來(lái)車展“最強(qiáng)陣容”。

亮眼表現(xiàn)之外，許多“闊別三日”的投資者們也都驚奇地發(fā)現(xiàn)，除了產(chǎn)品，如今的長(zhǎng)城汽車，也早已不再是昔日埋頭造車的吳下阿蒙，而是已經(jīng)脫胎為一個(gè)從組織、文化、到生態(tài)全方位進(jìn)化的全球化科技出行公司。

什么促成了長(zhǎng)城汽車的“蝶變”？懷揣著這個(gè)問(wèn)題，本文將從下述三個(gè)角度，逐一作出探究：

1．長(zhǎng)城汽車是否被低估？

2．支撐這一品牌自我進(jìn)化的邏輯是什么？

3．航母生態(tài)如何重構(gòu)企業(yè)的動(dòng)態(tài)護(hù)城河？

千億車企的價(jià)值重估

“長(zhǎng)城汽車目前的市值被嚴(yán)重低估，資本市場(chǎng)還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)我們的價(jià)值！”

半年前，伴隨著長(zhǎng)城汽車股份有限公司董事長(zhǎng)魏建軍在研討會(huì)上擲地有聲的話語(yǔ)，這一品牌隨即成為了一眾投資者眼中的焦點(diǎn)。

畢竟，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)城汽車的市值已經(jīng)突破2000億元，漲幅接近200％；港股總市值也已突破1400億港元，漲幅同樣超過(guò)150％。

“明明已是市場(chǎng)公認(rèn)的白馬，為何還感覺被低估？”

這或許是彼時(shí)縈繞在所有投資人心目中共同的疑問(wèn)，而這個(gè)問(wèn)題的答案，主要由以下三點(diǎn)構(gòu)成：

首先，過(guò)往新冠疫情的黑天鵝削弱了車市整體的表現(xiàn)，帶來(lái)了行業(yè)估值的下挫。

作為傳統(tǒng)的大宗交易和線下行業(yè)，汽車的銷量基本完全依賴旗下門店的表現(xiàn)。這也意味著，疫情對(duì)于該行業(yè)造成的損失，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他線上產(chǎn)業(yè)。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，新冠帶來(lái)的影響，基本讓汽車行業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)滑落至2011年水平。

國(guó)際汽車制造商協(xié)會(huì)（OICA）調(diào)研表明，2020年全球汽車銷售7797．12萬(wàn)輛，比2019年的9042．37萬(wàn)輛下降了13．77％。

產(chǎn)銷量的下跌帶來(lái)了行業(yè)整體估值的下挫。然而從長(zhǎng)期來(lái)看，這一下挫過(guò)程其實(shí)是不可持續(xù)的，伴隨著疫情的復(fù)蘇和政策的扶持，這一行業(yè)勢(shì)必將在未來(lái)迎來(lái)“u型反彈”。

其次，開年以來(lái)股市整體的動(dòng)蕩，也暫時(shí)扼制了品牌股價(jià)上漲的勢(shì)頭。

無(wú)論是頻頻跌上熱搜的基金，還是各大板塊龍頭的持續(xù)走低，都抑制了市場(chǎng)投資的熱情。這一整體的情緒和氛圍，也影響了長(zhǎng)城汽車這樣過(guò)去一年股價(jià)連翻四倍的“白馬”的表現(xiàn)。

最后，也是最關(guān)鍵的一點(diǎn)，長(zhǎng)城汽車被低估的根源，在于市場(chǎng)的估值模型出現(xiàn)了偏差。

時(shí)至今日，資本還在以傳統(tǒng)的汽車制造視角去看待長(zhǎng)城汽車，而完全忽視了這一品牌朝著未來(lái)“全球化科技出行公司”所做出的轉(zhuǎn)型，和已經(jīng)架構(gòu)完成的超級(jí)航母生態(tài)，對(duì)企業(yè)未來(lái)的重要戰(zhàn)略意義。

以此次上海車展為例，長(zhǎng)城汽車在車展上可不只亮相新車，旗下的精工汽車、諾博汽車、曼德電子電器、蜂巢易創(chuàng)、未勢(shì)能源五大零部件公司同樣帶來(lái)了多項(xiàng)行業(yè)前沿技術(shù)，大秀“科技長(zhǎng)城”清潔化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化技術(shù)相互融合的技術(shù)生態(tài)。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，上述曾脫胎于長(zhǎng)城汽車的零部件公司，已然成為了能獨(dú)立作戰(zhàn)的“超級(jí)航母”補(bǔ)給集群。

這也意味著，未來(lái)，汽車產(chǎn)業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)格局，將不再是品牌和品牌、公司和公司的單打獨(dú)斗，而是轉(zhuǎn)化為集團(tuán)和集團(tuán)、航母同航母之間的深度較量。這一過(guò)程中，手握航母生態(tài)的長(zhǎng)城汽車其實(shí)已經(jīng)占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

基于此，我們認(rèn)為，盡管這一企業(yè)在2020年，迎來(lái)了高達(dá)400％的市值增長(zhǎng)，但當(dāng)前保持平穩(wěn)的股價(jià)，還是反映出市場(chǎng)缺乏對(duì)這一企業(yè)未來(lái)潛力的認(rèn)知。

無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，長(zhǎng)城汽車的增長(zhǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到終點(diǎn)，企業(yè)本身仍然值得被重估。