華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，1月至5月23日，銷售走勢分化，理想銷售同比增速較高。 各公司通過推出平臺化車型降低生產(chǎn)和研發(fā)成本，進(jìn)一步增強(qiáng)車型競爭力，通過供應(yīng)鏈本地化提高毛利率。 理想在成本控制方面具有優(yōu)勢。 威小力持續(xù)加大研發(fā)投入2023汽車銷量排行車企，布局智能電動(dòng)汽車。 該行看好銷量領(lǐng)先、成本控制良好、負(fù)債率低、現(xiàn)金流良好的新造車廠商。 推薦理想汽車-W(02015)，關(guān)注小鵬汽車-W(09868)、蔚來汽車(09866)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

新車型周期帶動(dòng)，威小利銷量再上新臺階

新產(chǎn)品周期影響公司的銷售業(yè)績。 22年，威小利銷量分別為12.2/12.1/13.3萬輛，均同比增長； 23M1-M5，銷量走勢分化，威小麗銷量為4.4/3.3/10.7萬輛，同比+16%/-39%%/+125%。 在L8/L7和Air版本的帶動(dòng)下，理想保持了較高的同比增長率。 該公司預(yù)計(jì)今年內(nèi)單月銷量將達(dá)到4萬輛。 蔚來全系列8款產(chǎn)品近期全面轉(zhuǎn)向NT2.0平臺。 重量級車型全新ES6已上市交付，售價(jià)直降4.8萬。 公司預(yù)計(jì)8款新品月銷量將達(dá)到2萬輛。 小鵬G6已于6月9日開啟預(yù)售，起售價(jià)22.5萬元。 該行預(yù)計(jì)月銷量將達(dá)到5,000-10,000臺，公司預(yù)計(jì)23Q3/23Q4月銷量為15,000/20,000臺。

平臺化車型生產(chǎn)研發(fā)成本降低，供應(yīng)鏈本土化提升毛利

蔚來8款車型切換NT2.0平臺，小鵬G6及未來新車全部切換Swing架構(gòu)，理想推出增程平臺“L”系列，隨后又推出高壓純電動(dòng)平臺“E”系列。 基于平臺的模型數(shù)量正在逐漸涌現(xiàn)。 小鵬預(yù)計(jì)基于架構(gòu)的新車型研發(fā)周期將縮短20%，整車綜合研發(fā)成本降低50%，零部件通用化率可達(dá)80% 。 在零部件國產(chǎn)替代方面，最好選擇國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商進(jìn)行替代，如智能駕駛芯片的地平線、新馳，空氣懸架的控輝、寶龍科技等，成本控制比競爭對手更有優(yōu)勢。

持續(xù)加大智能電動(dòng)研發(fā)投入，渠道改革提升運(yùn)營效率

韋小力加大在純電動(dòng)汽車、智能駕駛領(lǐng)域的前瞻性布局，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加。 22年，蔚小汽車的研發(fā)支出分別為10.8/5.2/68億元，其中蔚來的研發(fā)支出高于小鵬和理想。 根據(jù)各公司業(yè)績會(huì)指引，該行預(yù)測韋曉利23年研發(fā)支出為11.8/5.5/106億元，同比+9%/5%/56%。 理想研發(fā)支出同比增幅高達(dá)38億元，主要得益于公司發(fā)布“電能+智能”雙能源戰(zhàn)略，以及對純電動(dòng)汽車和電動(dòng)汽車的研發(fā)投入。智能駕駛，導(dǎo)致費(fèi)用增加。 22年，維小利店平均銷量為350/317/416臺。 理想的商店具有較高的運(yùn)營效率。 小鵬汽車通過渠道變革優(yōu)化成本2023汽車銷量排行車企，提高授權(quán)比例。

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