4月28-29日，長安汽車發(fā)布2021年財報及2022年一季報。2021年，長安汽車實現(xiàn)營收1051.42億元，同比增長24.33%；歸屬于母公司凈利潤35.52億元，同比增長6.87%；扣除后凈利潤16.53億元，增長150.85%。每股基本收益為0.47元。擬每10股派2.33元（含稅），轉(zhuǎn)為3股。2022年一季度，長安汽車實現(xiàn)營收345.76億元，同比增長7.96%；實現(xiàn)凈利潤45.36億元，同比增長431.45%。扣除非凈利潤22.70億元，同比增長215.24%。財報顯示，長安汽車在主營業(yè)務(wù)扣除非凈利潤結(jié)束后的前三年恢復(fù)了負(fù)非凈利潤狀態(tài)，全年營業(yè)總收入突破1000億元。第一次。2021 年全年。業(yè)績超預(yù)期，智能基金大舉買入。出于好奇，我仔細(xì)閱讀了長安汽車226頁的財報，發(fā)現(xiàn)確實有不少亮點。

亮點一：扣除非凈利潤轉(zhuǎn)正

與比亞迪的汽車、手機(jī)、電池和光伏業(yè)務(wù)不同，長安汽車的主營業(yè)務(wù)是汽車，業(yè)務(wù)涵蓋整車（包括乘用車和商用車）的研發(fā)、制造和銷售，和發(fā)動機(jī)的生產(chǎn)。

看這類車企的財報長安汽車2022車型，除了歸屬于母公司的凈利潤，還要看扣除非凈利潤，也就是一家公司脫水后的凈利潤。長安汽車賣車賺了多少錢，一目了然。

長安汽車2017年之前業(yè)績不錯，但是2018年、2019年、2020年扣非凈利潤都是負(fù)數(shù)，直到2021年扣非凈利潤才轉(zhuǎn)正。這三年發(fā)生了什么？讓曾經(jīng)繁榮的長安汽車吃虧？其原因是其聯(lián)營企業(yè)和合資企業(yè)經(jīng)營不善，銷售額銳減。數(shù)據(jù)顯示，2016年，長安福特汽車銷量達(dá)到94.38萬輛，創(chuàng)歷史新高。2017-2019年，長安福特銷量分別為82.8萬輛、33.78萬輛和18.4萬輛，同比分別下降12.27%、54.37%和51.3%。除了長安福特、長安鈴木和長安標(biāo)致雪鐵龍表現(xiàn)不佳，只有長安馬自達(dá)能夠保持盈利。

與吉利、長城等民營車企不同，長安的運營方式與上汽、東風(fēng)、一汽等國有車企類似。企業(yè)利潤主要來自聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)。賺到錢后轉(zhuǎn)入自有品牌業(yè)務(wù)進(jìn)行研發(fā)。和生產(chǎn)以支持其發(fā)展。如果我們的聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)遭受巨大損失，我們該怎么辦？疼痛改變，下一劑“強(qiáng)效藥”。2018年4月23日，長安汽車啟動“第三次創(chuàng)業(yè)——創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)計劃”，集團(tuán)全面優(yōu)化。合資企業(yè)該斷的時候就停止，該做的時候就做好。2018年9月，日本鈴木，與長安汽車合資25年，正式退出中國市場。長安汽車以1元現(xiàn)金收購日本公司持有的長安鈴木50%股權(quán)。2019年9月，長安汽車與福特汽車展開全面深化的戰(zhàn)略合作。2020年，長安福特銷量回升，全年銷量25.33萬輛，同比增長37.67%。2021年全年銷量30.5萬輛，同比增長20.3%。雖然銷量不到高峰期的三分之一，但營業(yè)收入達(dá)到617.65億元，凈利潤22.84億元。2020年5月，長安標(biāo)致雪鐵龍以16.3億元的出讓金額變更為寶能汽車。2021年10月，一汽馬自達(dá)并入長安馬自達(dá)，進(jìn)一步拓展長安馬自達(dá)的產(chǎn)品線和銷售網(wǎng)絡(luò)。2021年，長安馬自達(dá)實現(xiàn)營業(yè)收入174.59億元，凈利潤8.59億元。三年來，長安汽車已停產(chǎn)96萬輛汽車、87萬臺發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)入落后產(chǎn)能。到2021年，長安汽車設(shè)計產(chǎn)能205萬輛，產(chǎn)能利用率67%。本次操作后，2021年聯(lián)營公司和合營公司的投資收益轉(zhuǎn)為盈利，扣除非凈利潤轉(zhuǎn)為正數(shù)。實現(xiàn)營業(yè)收入174.59億元，凈利潤8.59億元。三年來，長安汽車已停產(chǎn)96萬輛汽車、87萬臺發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)入落后產(chǎn)能。到2021年，長安汽車設(shè)計產(chǎn)能205萬輛，產(chǎn)能利用率67%。本次操作后，2021年聯(lián)營公司和合營公司的投資收益轉(zhuǎn)為盈利，扣除非凈利潤轉(zhuǎn)為正數(shù)。實現(xiàn)營業(yè)收入174.59億元，凈利潤8.59億元。三年來，長安汽車已停產(chǎn)96萬輛汽車、87萬臺發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)入落后產(chǎn)能。到2021年，長安汽車設(shè)計產(chǎn)能205萬輛，產(chǎn)能利用率67%。本次操作后，2021年聯(lián)營公司和合營公司的投資收益轉(zhuǎn)為盈利，扣除非凈利潤轉(zhuǎn)為正數(shù)。長安汽車設(shè)計產(chǎn)能205萬輛，產(chǎn)能利用率67%。本次操作后，2021年聯(lián)營公司和合營公司的投資收益轉(zhuǎn)為盈利，扣除非凈利潤轉(zhuǎn)為正數(shù)。長安汽車設(shè)計產(chǎn)能205萬輛，產(chǎn)能利用率67%。本次操作后，2021年聯(lián)營公司和合營公司的投資收益轉(zhuǎn)為盈利，扣除非凈利潤轉(zhuǎn)為正數(shù)。

亮點二：自主品牌首次盈利

長安汽車是一家合資、獨立的企業(yè)。2021年扣非凈利潤為正，這與長安自主品牌近年來的快速發(fā)展有很大關(guān)系。目前，長安汽車旗下?lián)碛虚L安乘用車品牌、歐尚品牌、開誠品牌三大品牌。Avita品牌和Deep Blue品牌名義上是獨立品牌，但不是獨資企業(yè)，是關(guān)聯(lián)公司。據(jù)我了解，除上汽集團(tuán)外，其他汽車企業(yè)的聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)均采用權(quán)益法核算，母公司按持股比例享受損益，計入收益“投資收益”項下的報表。

凈利潤為當(dāng)年經(jīng)營利潤和投資收益之和。不難發(fā)現(xiàn)，在除2021年以外的歷年財報中，長安汽車母公司的凈利潤均低于投資收益，可見長安自主品牌此前并未盈利。2021年，長安汽車母公司凈利潤首次大于投資收益，實現(xiàn)營業(yè)利潤14.7億元，略高于聯(lián)營公司??和長安汽車的投資收益。合資公司。財報顯示，2021年，長安汽車將實現(xiàn)年銷量230.1萬輛，長安中國品牌汽車年累計銷量將超過175.5萬輛，同比增長 16.7%。其中，長安乘用車品牌和歐尚品牌分別實現(xiàn)銷量96.6萬輛和22.8%。1萬輛，同比分別增長20.0%和49.0%。

但需要注意的是，長安汽車母公司的毛利率為14.5%，凈利潤率較低。自有品牌的營業(yè)利潤主要靠銷量來實現(xiàn)。

長安第二代主銷車型擁有1.5T和2.0T兩種動力，均搭載愛信8速手動變速箱。同級別的SUV基本都配備6DCT、7DCT或6AT、CVT變速箱。比如本田CR-V是CVT，長城哈弗H6，吉利博越是7DCT。有的車型有2.0T版帶8AT，1.5T帶8AT變速箱，只有二代。

亮點三：一波世界領(lǐng)先的研發(fā)成果即將商業(yè)化

對于打算購車的消費者來說，長安汽車比同類車型配置更高，價格也更實惠。但對于一個企業(yè)來說，不賺錢的企業(yè)不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。因此，如何優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品溢價，成為企業(yè)高管面臨的難題。長安汽車的做法是加強(qiáng)研發(fā)，打造核心競爭力，筑牢“護(hù)城河”。研發(fā)投入方面，2021年長安汽車研發(fā)費用增長24.51%至48.27億元長安汽車2022車型，研發(fā)占營收比重為4.59%；研發(fā)人員由上年的6636人增加到7269人，占員工總數(shù)17人。％以上。

但需要提醒的是，我們不僅要看研發(fā)投入，還要看研發(fā)成果。成果轉(zhuǎn)化為市場追捧的產(chǎn)品需要時間。市場有高峰和低谷。當(dāng)大片的成績恰好達(dá)到市場的頂峰時，即銷量猛增。相反，它是沉默的。比如，當(dāng)比亞迪DM-i推出時，新能源汽車市場開始爆發(fā)，比亞迪銷量一路飆升。事實上，最早投產(chǎn)這種串并聯(lián)混合動力系統(tǒng)的是廣汽，全稱為GMC機(jī)電耦合系統(tǒng)。GAC一大早就開始趕晚集，不是因為技術(shù)，而是因為時機(jī)。優(yōu)越的?；仡欓L安汽車2021年的強(qiáng)勁表現(xiàn)，CS75、CS55、CS35、逸動、UNI-T，明星車型相繼落后，最大的功臣是藍(lán)鯨NE發(fā)動機(jī)，搭載該發(fā)動機(jī)的車型全年都有突破。100萬輛，而藍(lán)鯨NE發(fā)動機(jī)是長安汽車2019年的重要研究成果。那么接下來，長安汽車能否走得更遠(yuǎn)，不在于新車的數(shù)量，而在于現(xiàn)階段的技術(shù)含量。

與個別ALL IN純電動車企相比，長安汽車是內(nèi)燃機(jī)、純電動、插電式混合動力、增程式和氫動力齊頭并進(jìn)。我認(rèn)為這是一條合理的技術(shù)路徑，因為很難預(yù)測接下來會如何發(fā)展。就像當(dāng)初押寶純電動汽車的車企一樣，如果知道今天，電池級碳酸鋰的價格已經(jīng)漲了12倍，純電動汽車“平價”取代燃油汽車的希望渺茫。他們會只開發(fā)純電動汽車嗎？

目前，實力較強(qiáng)的車企，如豐田、寶馬等，正多方面推進(jìn)。

財報顯示，現(xiàn)階段，長安汽車取得了世界級的研發(fā)成果。

在純電動汽車領(lǐng)域，長安汽車計劃在2022年量產(chǎn)新一代七合一超級集電驅(qū)動，不僅能滿足前輪驅(qū)動、后輪驅(qū)動、和四驅(qū)一樣，但它最大的亮點是全球首創(chuàng)的電驅(qū)動高頻脈沖加熱技術(shù)，可以在-30℃下以每分鐘4℃的速度加熱電池，顯著提升低溫動力和充電性能。電動汽車不太適合在寒冷的北方地區(qū)使用的情況即將被這項技術(shù)顛覆。

在電池方面，長安汽車從主被動安全兩個維度進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)，有效避免了整個電池包的熱失控和總成的零點火。同時，新平臺電池采用590大模組，通過調(diào)整模組數(shù)量可覆蓋400-700km的續(xù)航里程，系統(tǒng)能量密度≥180wh/kg。在插電混動領(lǐng)域，長安自主研發(fā)的藍(lán)鯨iDD系統(tǒng)已經(jīng)演進(jìn)到了第二代。今年3月，首款搭載藍(lán)鯨iDD混合動力系統(tǒng)的UNI-K iDD上市。值得一提的是，2噸車重的UNI-K iDD擁有5L/100km的低動力損失油耗，純電動續(xù)航130km，綜合續(xù)航里程。

UNI-K iDD

擁有自己的插電式混合動力系統(tǒng)的廠商不多，擁有自己模塊化架構(gòu)的廠商更是少之又少，但長安汽車擁有不止三種架構(gòu)，MPA架構(gòu)（也稱方舟架構(gòu)）、EPA架構(gòu)和CHN平臺。

方舟建筑

在被譽為“終極環(huán)保解決方案”的氫燃料電池領(lǐng)域，長安汽車推出了國內(nèi)首款量產(chǎn)氫燃料電池轎車C385。電耗氫低至0.65公斤/百公里，3分鐘即可實現(xiàn)超快能量補充。

C385

在智能化方面，長安汽車掌握了視覺感知、多模式融合等200多項核心技術(shù)，其中集成自適應(yīng)巡航控制（IACC）、遙控泊車（APA5.0）、遠(yuǎn)程智能泊車（APA6.0） ))等26項技術(shù)在中國首發(fā)。有人說現(xiàn)在的新能源市場已經(jīng)是一片紅海，但在我看來，它其實是一片藍(lán)海，因為真正優(yōu)秀的新能源并不多。新能源市場也需要燃油車領(lǐng)域的卡羅拉、思域、凱美瑞等明星車型才能真正激活。技術(shù)實力雄厚的長安汽車在新能源市場大有勝算。

寫在最后：

其他指標(biāo)上，2021年長安汽車總資產(chǎn)1354億元，比2020年增加172億元。其中，1354億元中，自有559億元，借款795億元。2020年借款648億。因此，2021年新增的172億元資產(chǎn)中，新增借入147億元，自賺25億元（凈利潤35.2億元，差額分紅）。

795億元負(fù)債中，761億元為生產(chǎn)經(jīng)營正常流動負(fù)債。非流動負(fù)債34億元，比2020年增加12億元。財報顯示，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債和長期應(yīng)付款均為重慶長安新能源汽車科技有限公司的關(guān)聯(lián)方。

財報顯示，2021年重慶長安新能源汽車科技有限公司凈利潤為-27.7億元。我覺得這是大投資造成的損失，而不是運營造成的損失。另一方面，長安新能源未來能否賣得好，確實對公司影響很大。此外，長安汽車2021年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為229.72億元，較2020年同期增長115.17%，現(xiàn)金流入凈額同比大幅增加。2021年，長安汽車將獲得政府各類財政獎勵共計13.36億元，可視為政府給予長安汽車的“買入”評級。

基于以上分析，我看好長安汽車接下來的市場表現(xiàn)。

正文 | 李建波