機遇與危機并存。

“不夸張地說，滴滴的團隊沒有一天是平靜的，滴滴的董事會沒有超過一個禮拜是平靜的?！边@是滴滴出行早期投資人王剛在接受采訪時說出的真實感受。

的確，自2012年6月成立以來，滴滴先后經(jīng)歷了網(wǎng)約車大戰(zhàn)、補貼大戰(zhàn)、順風(fēng)車危機、持續(xù)虧損等各種問題。

伴隨著質(zhì)疑聲，滴滴迎來了成立的第九個年頭。幾天前，據(jù)《晚點 LatePost》消息，滴滴計劃于 2021年上市，上市地或?qū)⑦x擇港交所，目標估值約為600－800億美元，正與包括高盛、摩根大通在內(nèi)的投行接洽。

對于此次傳出的上市消息，雖然截至目前滴滴方面暫未予以回應(yīng)，但這只出行領(lǐng)域超級獨角獸已市場份額接近“壟斷”，登陸資本市場只是遲早的事。

三年，估值少了三分之一

事實上，本次上市新聞已經(jīng)是滴滴近年來第五次被傳上市了。2015年、2016年、2018年和2020年，滴滴幾乎保持每隔一段時間就“被上市”一次的節(jié)奏。網(wǎng)友戲稱其為“永不上市新三家，華為滴滴老干媽”。

值得注意的是，滴滴的估值在這些年里產(chǎn)生的波動幅度，遠比上市傳聞次數(shù)要多。

2016年8月1日，滴滴和優(yōu)步中國宣布合并，至此滴滴以超90％的市場份額成為中國網(wǎng)約車市場絕對的老大，當(dāng)時估值約870億美元。2017年滴滴獲得軟銀80億美元投資時，國際一線投行就預(yù)計滴滴保守估值1200億美元以上。2018年坊間傳聞滴滴正籌備美股上市，估值為700－800億美元。2019年Uber上市時，間接披露滴滴估值已經(jīng)降低至516億美元。2020年7月，《財新》報道稱滴滴已與投行進行接觸，IPO最快將在年內(nèi)完成，上市地點為香港，目標估值超過6000億港元（約773億美元）。

幾年時間，滴滴估值經(jīng)歷“深V”打折，從最高點的1200億美元到最新的600－800億美元，足足少了三分之一。

雖然官方否認這一數(shù)據(jù)，但是之前的現(xiàn)金?！绊橈L(fēng)車”下線后，滴滴虧損幅度進一步擴大是不爭的事實，連帶盈利能力和估值也經(jīng)歷了一番考驗。

虧損500億，跨不過合規(guī)難題

據(jù)企查查公開資料顯示，截至目前，滴滴所在的母公司北京小桔科技有限公司的股東中，創(chuàng)始人程維占有49．19％的股權(quán)，天使投資人王剛持股48．23％，首席技術(shù)官兼自動駕駛新公司CEO張博持有1．55％，聯(lián)合創(chuàng)始人吳睿持股0．72％，另一高管陳汀持股0．31％。如若滴滴順利上市，幾位大股東有可能直接晉升到百億美金身家。

另一方面，成立至今滴滴出行已經(jīng)進行了21次融資，融資總額超200億美元，投資人包括軟銀中國、金沙江創(chuàng)投、高瓴資本、紅杉資本等知名投資機構(gòu)和蘋果、豐田、騰訊、阿里巴巴、螞蟻集團等知名企業(yè)。

粗略估算，滴滴出行的投資人（機構(gòu)）超過41個，其中很多是陪跑多年也加注多輪的老股東。 上市，無疑是滴滴出行能拿出的最好回饋方式，畢竟以滴滴現(xiàn)在的體量和業(yè)務(wù)足夠拿到更高的估值和溢價，相應(yīng)的，各位投資人也有望成功退出。

滴滴為什么融了這么多錢、融了這么多輪？主要是因為滴滴一直處在燒錢的路上，前期燒錢“打仗”，后期燒錢擴張。

2019年2月，滴滴創(chuàng)始人及董事長程維在內(nèi)部信中表示，2012－2018年，公司從未盈利，6年累計虧損390億元。相關(guān)統(tǒng)計也顯示，截至2019年底，7年里滴滴累計虧損超過了500億。

好消息是，2020年5月初滴滴總裁柳青在接受CNBC采訪時表示，滴滴的核心業(yè)務(wù)也就是網(wǎng)約車業(yè)務(wù)已經(jīng)盈利，或者說有些薄利了。

但核心業(yè)務(wù)盈利并不代表滴滴整體實現(xiàn)了盈利。進入2020年以來滴滴啟動了新的“擴張模式”，2月底上線新品牌花小豬，3月在鄭州、上海、深圳等21座城市上線跑腿服務(wù)，6月“橙心優(yōu)選”開始在成都試運營社區(qū)團購，9月出租車業(yè)務(wù)升級為“快的新出租”，年底又發(fā)布定制網(wǎng)約車D1，一系列動作下來，恐怕賺的錢又要補貼進新的業(yè)務(wù)里了。

除了虧損的問題，合規(guī)也是一直懸在滴滴頭上的“達摩克利斯之劍”。

2015年5月6日監(jiān)管側(cè)第一次提出明確的監(jiān)管信號，時任交通部部長楊傳堂在講話中第一次提到，要規(guī)范移動互聯(lián)網(wǎng)約車服務(wù)。有意思的是，在楊傳堂講話的第二天，滴滴快車正式上線了。

之后政策導(dǎo)向開始趨緊，2015年10月10日，具有標志性意義的《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租車汽車經(jīng)營服務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》出臺，其中對網(wǎng)約車提出了多項運營條件。2016年7月28日，《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營管理暫行辦法》正式刊發(fā)，將征求意見稿中反對聲音較大的十七條規(guī)定進行了調(diào)整，并設(shè)置了兩年的執(zhí)行緩沖期。

不同地域的監(jiān)管意見，也在滴滴網(wǎng)約車身上存在著分歧，比如在上海，一方面交管部門對網(wǎng)約車進行嚴抓，另一方面市政府也在和滴滴自動駕駛業(yè)務(wù)展開合作。

對滴滴來說，每次政策的出臺影響都十分巨大，畢竟滴滴的盤子很大，任何新規(guī)落實到滴滴身上都可能帶來嚴重的“陣痛”。

當(dāng)?shù)蔚芜€在努力調(diào)整業(yè)務(wù)模式、積極擁抱監(jiān)管時，一場幾乎致命的危機來臨。2018年5月5日晚，鄭州空姐李明珠乘坐滴滴順風(fēng)車慘遭司機殺害。8月24日，樂清女孩趙培辰乘坐滴滴順風(fēng)車前往永嘉途中，遭司機奸殺。兩起命案相繼發(fā)生，把滴滴出行及旗下的順風(fēng)車業(yè)務(wù)推上風(fēng)口浪尖，其運營理念與管理方式遭到輿論詬病。

2018年8月26日下午，交通運輸部聯(lián)合公安部以及北京市、天津市交通運輸、公安部門，對滴滴公司開展聯(lián)合約談，責(zé)令其立即對順風(fēng)車業(yè)務(wù)進行全面整改，加快推進合規(guī)化進程，嚴守安全底線。

年底，滴滴進行了一次組織架構(gòu)調(diào)整，對公司內(nèi)部主要部門進行了整合。同時還進行了人員調(diào)整，任命集團安全事務(wù)部負責(zé)人王欣為首席出行安全官（Chief Safety Officer）；任命集團信息安全部負責(zé)人卜崢為首席信息安全官（Chief Security Officer）。地方事務(wù)部設(shè)置應(yīng)急處置部和地方公安及應(yīng)急管理聯(lián)絡(luò)部，任命楊嘉成為負責(zé)人，向地方事務(wù)部負責(zé)人龐基敏匯報。任命李波為重特大突發(fā)事件處置負責(zé)人，向王欣匯報。

在這次調(diào)整中，滴滴一次性設(shè)立了3位CXO，涉及安全的就有兩位。除此之外，滴滴還從國家安監(jiān)總局、刑警隊招聘了多位核心骨干，負責(zé)滴滴安全體系的全方位升級。

一朝被蛇咬十年怕井繩，安全事件出現(xiàn)后的很長一段時間里，滴滴高管的桌子上都有一本“犯罪心理學(xué)”書籍，希望從這里找到威懾犯罪分子的方式。后來，滴滴在司機端上線了錄音功能、對部分地區(qū)的車輛加裝了錄像設(shè)備，乘客端上線了緊急聯(lián)系人和一鍵報警功能，同時鼓勵乘客對行程進行分享，才逐漸挽回在消費者心中的地位。

去年春季，CEO程維在公司戰(zhàn)略會上公布了未來3年的戰(zhàn)略目標，還是將安全放在首位。這個目標在公司內(nèi)部命名為“0188”：0重大安全事故，每天服務(wù)超過1億單，國內(nèi)全出行滲透率超過8％，全球服務(wù)用戶MAU超8億。

為了實現(xiàn)這個目標，滴滴多條業(yè)務(wù)線一齊發(fā)力，其中四輪車承擔(dān)其中5000萬單，兩輪車和國際化分別為4000萬和1000余萬單。據(jù)了解，滴滴網(wǎng)約車（含花小豬）實現(xiàn)了同比近30％的增長，日訂單超3000萬；青桔單車11月峰值突破2300萬；國際化日訂單超500萬。2020年初，滴滴每月服務(wù)用戶3億人，10月已達4億。

這一系列動作都能看出，滴滴想盡快給一級市場交出一份滿意的答卷。

對標Uber，前景可期

在中國，滴滴是一家奇葩的公司，因為它是BAT大佬們唯一共同投資的公司。

但是這個局面是怎么產(chǎn)生的？其實是因為當(dāng)初網(wǎng)約車補貼大戰(zhàn)燒錢實在是太過離譜，導(dǎo)致連中國頂級富豪都燒不下去了，不得不選擇了妥協(xié)。

但是妥協(xié)之后，滴滴的身份其實也很尷尬。目前各路大佬對于滴滴的困局都保持笑而不語，這是典型的“三個和尚沒水喝”的形勢。

雖然滴滴此次上市的具體細節(jié)還未公布，但從傳言透露出所選的時間和地點也非常值得關(guān)注。

從時間上來看，雖然新冠疫情在全球范圍內(nèi)帶來不少沖擊，但是資本市場整體向好。國內(nèi)資本制度改革也取得豐碩成果。早些時候，國內(nèi)另一家互聯(lián)網(wǎng)出行公司嘀嗒出行已經(jīng)正式向香港交易所遞交招股說明書，準備在香港上市。雖然其在順風(fēng)車業(yè)務(wù)方面處于行業(yè)龍頭，但總體體量較滴滴而言還是較小，這也給了滴滴上市提供了充足想象力。

另一方面，參考Uber過去一年的股價表現(xiàn)可以看出共享出行正在被資本認可。2020年第一個交易日Uber報收31．37美元／股，而2021年的第一個交易日Uber收盤價51．14美元，一年里每股漲了近20美元，漲幅超過60％。

基于以上這些因素，滴滴選擇2021年上市或許是個不錯的選擇。

從地點上來看，滴滴選擇港股也有自己的考量。近兩年港股上市新規(guī)實施，已有超過110家新經(jīng)濟登陸港股市場，包括阿里、網(wǎng)易、京東等都也先后回歸港股，不但為企業(yè)提供了重要的融資平臺，還享受到了巨大的估值回報。

此外，滴滴還在盡力完滿屬于自己的新故事。比如，程維提出將小桔車服、自動駕駛、智慧交通、金融等業(yè)務(wù)作為第二增長曲線。目前小桔車服業(yè)務(wù)包括小桔有車、小桔加油、小桔養(yǎng)車及分時租賃，滴滴金融可以提供貸款、理財、車險意外險等服務(wù)，這些都將是滴滴未來在汽車后市場獲得現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)。但現(xiàn)在這些服務(wù)僅在滴滴體系內(nèi)運行，外界的影響力相對較小。

“橙心優(yōu)選”雖然可以帶來穩(wěn)定、高頻的用戶和流量，但是面對阿里、京東、美團等互聯(lián)網(wǎng)巨頭挑起的補貼大戰(zhàn)，滴滴能否撐到最后還不得而知。

總結(jié)

昔日同為TMD小巨頭的美團市值已突破2200億美元，而滴滴出行的估值還在600－800億美元上下波動，滴滴管理層為了不掉隊推出一系列新業(yè)務(wù)，但是下沉市場打車紅包要繼續(xù)發(fā)、賣菜補貼拉新也要做，資金壓力可想而知。

上市籌資顯然迫在眉睫，只不過2021年被認為是互聯(lián)網(wǎng)“反壟斷”元年，這個背景下滴滴能安穩(wěn)上市嗎？