核心觀點：

1． 皮卡或?qū)⒊蔀殚L城汽車未來的銷量和利潤增長引擎；

2． 疫情回暖后，長城汽車今年部署的兩大整車工廠，將幫助其撬動印度和整個東南亞市場，潛力巨大；

3． 傳統(tǒng)車企的轉(zhuǎn)型需要“以不變應萬變”的戰(zhàn)略定力，更需要“以萬變應不變”的前瞻視野。

“命懸一線”的長城汽車，在二季度似乎挽回了一些局面。

但從其股價來看，長城汽車仍處于動蕩之中。9月1日，汽車板塊異動拉升，長城汽車應聲漲停。截至當日16點，長城汽車股價上漲8．92％至9．16港元，市值達到1370．52億元。9月3日早盤，長城汽車下跌5．02％。截至9月4日，其股價又開始反彈。

作為整車企業(yè)，銷量是業(yè)績與股價變動最大的催化劑。2020年上半年，長城汽車累計銷量達到39．97萬輛。相較第一季度受疫情影響銷量持續(xù)低迷，從今年4月開始，長城汽車進入銷量增長的快車道。

制圖人／ 億歐汽車分析師 丁唯一

財報數(shù)據(jù)作為最好的晴雨表，是車企銷量和經(jīng)營能力的直接體現(xiàn)。

8月28日，長城汽車發(fā)布了2020年上半年財報，二季度表現(xiàn)堪稱亮眼。在第二季度，長城汽車營業(yè)額迎來巨幅提升，長城汽車二季度營業(yè)總收入235．13億元，同比增長25．4％，環(huán)比增長89．4％，凈利潤17．96億元，同比增長136．98％。

不過，由于Q1國內(nèi)受疫情沖擊較大，加上Q2海外疫情肆虐讓出海路更顯崎嶇，長城汽車的上半年業(yè)績壓力仍然不小，出現(xiàn)了營收、凈利潤均同比下滑的局面。財報數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，長城汽車營收359．29億元，同比下降13．71％；歸屬于上市公司股東的凈利潤為11．46億元，同比下降24．46％。

制圖人／ 億歐汽車分析師 丁唯一

如此雙雙暴跌的成績，再次讓長城汽車“中年危機”的焦慮幾乎溢出了屏幕。

這從側(cè)面驗證了長城汽車此前對于自身發(fā)展的擔憂并不無道理。7月13日，長城汽車官方曾發(fā)布一則名為《長城汽車還挺得過明年嗎？》的微電影，片中，董事長魏建軍并不諱言：長城汽車如今已經(jīng)“命懸一線”。

但在隱憂背后，長城正不斷修正航線，其皮卡正在成為拉動其業(yè)績增長的重要動力，全球化步伐也處于推進當中，其在技術上的失利也在不斷加強。

• 第1頁：長城汽車仍被低估？
• 第2頁：銷量還能繼續(xù)增長嗎？
• 第3頁：曲折的第二曲線
• 第4頁：轉(zhuǎn)型并不容易