小鎮(zhèn)詩人

水皮雜談關(guān)于一家人的話

導(dǎo)讀：保時捷之后，或許有一天會出現(xiàn)一家上市公司，名字叫“奧迪”。

另見 911，整整 21 年后！當(dāng)然，這次是以一家新上市公司的名義。

柏林時間9月29日，保時捷在法蘭克福證券交易所上市，股票代碼P911，發(fā)行9.11億股。精心挑選的兩個數(shù)字，是對公司最經(jīng)典的911跑車系列的致敬，它誕生于1963年，上市當(dāng)天，保時捷市值一度超越母公司大眾汽車，成為全球第三大車型。繼特斯拉和豐田之后的世界汽車公司。

事實證明，這家長期被打上“銷售非必需消費品+電動化轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽的歐洲豪華車企，本次IPO首先滿足了母公司大眾集團對外融資的迫切需求和再造的緊迫感。一次“大眾”融資的同時，也承載著眾多歐洲老牌車企在電氣化時代將自主品牌單獨上市所帶來的榮耀與雄心。

但正在發(fā)生的一切，就像歐洲人眼中的兩難境地——與其著眼于未來，不如著眼于當(dāng)下如何生存。在中國這個保時捷最大的單一消費市場，國慶長假前兩天（上周29日和30日），保時捷勉強避免了放假的尷尬。10月3日，當(dāng)保時捷名模、、911在國內(nèi)三四線小城市兜風(fēng)時，其股價最終跌至81.78歐元，已經(jīng)低于82.50歐元的發(fā)行價。

資本市場就是這么脆弱，變幻莫測。自保時捷上周IPO以來，歐洲汽車股指累計下跌5.6%，母公司大眾汽車集團股價下跌約10%。隨著10月5日恒生指數(shù)大漲1000點，比亞迪港股率先殺馬。近10個百分點的漲幅背后，是9月單月銷量20萬輛的成績單。

但即使在比亞迪股價上漲9.27%的當(dāng)日，上月底剛剛登陸港股的零跑汽車仍下跌4.34%。截至6日港股收市，其股價已較一周前48港元的上市價腰斬。全球市場上，從特斯拉到比亞迪2022保時捷帕拉梅拉什么時候中國上市，從大眾、保時捷到“威小利”，還有港股10月6日上市即破股的動力電池第一股中鑫行，看來他們應(yīng)該重新審視當(dāng)前新能源投資風(fēng)暴中溫度交替驟變的時刻！

龍頭主機廠為了抬高股價不斷拋售月度高價，供應(yīng)鏈中的電池生產(chǎn)鏈中游越來越多地被各種VC和車企拉高，老牌車企募集的資金都是獨立融資。饑渴都擺在桌面上，但義無反顧的投資人全押作風(fēng)開始轉(zhuǎn)變。在可預(yù)見的時間里，“先鼠后兩端”是他們最有可能采取的策略。

保時捷不缺錢，大眾為何要上市

從財務(wù)上講，首次公開募股對保時捷和大眾來說是一個巨大的勝利。不過，股價的下跌以及由此引發(fā)的質(zhì)疑，依然無法掩蓋保時捷乃至其母公司大眾集團的轉(zhuǎn)型業(yè)績。保時捷并沒有很好的電氣化故事，此次IPO更像是雙方達成的戰(zhàn)略協(xié)議。“救贖”互動。

2022年上半年，與營業(yè)利潤同比下滑8%的大眾相比，保時捷營業(yè)利潤同比增長25%，每車凈利潤相當(dāng)于3倍。寶馬和奔馳。

大眾旗下汽車品牌眾多，既有賓利、布加迪、蘭博基尼等頂級豪華品牌，也有以量取勝的奧迪、大眾、斯柯達等高端品牌。毫無疑問，保時捷是該集團中最賺錢的玩家。

從地域上看，中國已連續(xù)七年成為保時捷全球最大的單一市場。

招股書顯示，2021年保時捷全球交付量為95671輛，這意味著近1/3的銷量將來自中國。2022年上半年，保時捷來自中國市場的銷售收入為56.4億歐元，占總銷售收入的31.47%。相比之下，其來自北美和整個歐洲地區(qū)的銷售收入分別為49.68億和54.92億歐元。

從車型來看，根據(jù)招股書分析，在中國起售價為87.8萬元的成為了保時捷最受青睞的車型。今年上半年，卡宴全球銷量達4.46萬輛，而2021年銷量最高的車型是起售價57.3萬元的Macan，銷量達8.65萬輛。

在中國，保時捷平均每售出一輛汽車可獲得超過13萬元人民幣的凈利潤。

與此形成對比的是，上汽大眾每輛車的凈利潤為1.36萬元。2021 年，保時捷將售出全部車輛。上汽大眾要想賺到和保時捷一樣的利潤，需要賣288元。萬輛。而單車毛利3.15萬元、單車凈利潤7000元的比亞迪，需要銷售560萬輛。

既然利潤這么大，保時捷為什么還要上市？答案是：大眾集團需要更多資金來扭轉(zhuǎn)局面并實現(xiàn)電氣化。

去年7月，大眾集團宣布新一輪五年計劃將投資1590億歐元，其中890億歐元將用于軟件和電動汽車技術(shù)。然而，從一年前的歐元兌美元匯率1：1.2到現(xiàn)在的1：0.99，歐元一年貶值了37%。與此同時，大眾在燃油車領(lǐng)域賺到的錢，絕大部分都得用在燃油車系統(tǒng)上，去哪里尋找新的資金持續(xù)投入新的電動車業(yè)務(wù)？最佳方案：分拆保時捷獨立上市，募集資金搞電動車。對于普通大眾來說，燃油車和電動車都不能放棄。他們必須用兩條腿走路，并且兩條腿都要走。

請關(guān)注以下消息——大眾汽車正在舉辦旗下非上市品牌（包括奧迪、蘭博基尼、賓利、斯柯達、西雅特等）高管培訓(xùn)班，加強對資本市場的關(guān)注。CEO 在接受德國商報采訪時表示。專項培訓(xùn)后的成績有望明年在資本市場公布。也就是說，如果保時捷的IPO起到了很好的示范作用，那么大眾也不會放棄其他子品牌單獨上市的可能。

保時捷之后，也許有一天我們會看到一家上市公司，名字叫“奧迪”。

油車“利潤牛”仍落后于特斯拉

反之，分析保時捷自身，其電動化也是維系生存、不斷擴大利潤空間的內(nèi)生需求。

從成立時間來看，保時捷成立于1931年，比成立于2003年的特斯拉早了72年！

但盡管特斯拉美股近期因埃隆馬斯克宣布再次收購?fù)铺囟掷m(xù)下跌，但截至美國東部時間10月5日，特斯拉美股總市值下跌3.46%，仍達到754.571。十億。目前市值與大眾市值幾乎持平的保時捷，其歐洲股票總市值不足800億歐元，換算成美元后僅為其市值的十分之一。

另外，從投資的角度來看，雖然保時捷單車?yán)麧櫹鄬^高，但特斯拉汽車業(yè)務(wù)的利潤率領(lǐng)先——2021年，特斯拉汽車業(yè)務(wù)的利潤率約為29.2%，保時捷的汽車業(yè)務(wù)利潤率在2021年左右。同期汽車業(yè)務(wù)為29.2%。比率約為16.7%。

2019-2021年，保時捷營業(yè)收入分別約為280億元（美元，下同）、281億元和325億元，稅后利潤分別約為27億元、31億元和39億元元分別；特斯拉營業(yè)收入分別約為246億元、315億元和538億元，稅后利潤約為-8.6億元、7.2億元和55億元。

可以看出，特斯拉2021年的營收和凈利潤均高于保時捷，而特斯拉2021年71%的營收增速也明顯高于保時捷給出的15%的營收增速。特斯拉的凈利潤增長率已經(jīng)大大超過了保時捷。

與此同時，不僅是特斯拉等新興車企在施壓，在中國這個最大的單一汽車消費市場，保時捷的小弟們也在奮起直追。2022年上半年，寶馬、奔馳、奧迪將在全球范圍內(nèi)布局。銷量分別為116萬輛、99萬輛和79萬輛，其中在華銷量（含進口）分別為38萬輛、36萬輛和32萬輛，約占中國銷量的33%。%、36%和40%，均高于保時捷。

豪華車競爭的下一張王牌注定是新能源汽車，尤其是那些看重電動車市場的廠商將占據(jù)主動。

麥肯錫將豪華車歸類為建議零售價在 8 萬美元及以上的車型（目前市場份額為 2%-3%），將售價低于 8 萬美元的車型歸類為非豪華車（目前市場份額為 97%）。%-98%)。值得注意的是，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國銷售的豪華車中，電氣化比例最高的3家車企分別是保時捷（10.3%）、沃爾沃（6.2%）和寶馬（6%）。競爭才剛剛開始。

在保時捷的招股說明書中，提到“中國”的地方多達100處，對中國市場進行了深入研究。

奧伯莫是首位華裔跨國汽車集團CEO，同濟大學(xué)博士。據(jù)外媒報道，奧伯莫在上任之初就為自己制定了一份任務(wù)清單，一共列出了10項任務(wù)，其中“重視中國市場”被放在了市場開發(fā)序列的首位。

強大控股股東的制約

相信通過目前機構(gòu)對中國市場的分析2022保時捷帕拉梅拉什么時候中國上市，雙料CEO奧伯莫有更清晰的認(rèn)識——從消費群體來看，2021年，中國保時捷消費者人均購買年齡不會超過40歲而中國市場消費者的增長主要來自收入水平越來越高的女性車主，以及1980-1995年出生的千禧一代，女性占比高達50% .

更有意思的是，從北上廣深等一線城市保時捷中心傳來的消息，不少媽媽甚至打算為孩子購買新一代保時捷有軌電車，最終選擇了孩子們似乎對智力的優(yōu)勢更感興趣。更明顯的是特斯拉等中國電動汽車品牌的崛起。

未來要吸引中國新興消費群體，并不是簡單地將駕駛方式從油改電那么簡單，而是需要與電動化、智能化深度捆綁。尤其是后者——智能化下的汽車軟件架構(gòu)構(gòu)建，堪稱從0到1的驚險飛躍。傳統(tǒng)車企擅長供應(yīng)和制造。事實上，從軟件層面進行升級和利潤重構(gòu)，對于保時捷這樣的傳統(tǒng)車企來說，是一個全新的領(lǐng)域。

目前保時捷的軟件能力主要依賴大眾集團，而軟件操作系統(tǒng)是大眾集團的短板。2020年5月，由于緊急呼叫軟件出現(xiàn)問題，大眾高爾夫8暫停交付。今年7月，有消息稱，由于大眾集團軟件開發(fā)部門的開發(fā)滯后，奧迪、賓利等品牌的全新純電動車型的發(fā)布預(yù)計將推遲。

此外，在管理體系方面，保時捷與LV、卡地亞等其他奢侈品牌具有相似的特點，如市場份額不斷增長、利潤率高；同時，保時捷也有豪華品牌的共同弱點：受制于傳統(tǒng)強勢的控股股東。這正是投資者最擔(dān)心的，即其上市布局并未讓保時捷更加獨立于母公司，不利于其更好的業(yè)績表現(xiàn)。

無論是保時捷還是大眾集團，此刻都站在變革的十字路口。

IPO后， AG仍由保時捷家族和皮耶希家族控制，持有大眾汽車31.4%的股份。該家族的數(shù)十名后代中，大部分都居住在奧地利阿爾卑斯山區(qū)的采爾湖畔，當(dāng)?shù)厝私?jīng)常能在蜿蜒的道路上看到保時捷家族的后代開著老爺車行駛。同樣擁有105年歷史、曾因007系列詹姆士·邦德的豪車而聞名的阿斯頓·馬丁，在保時捷宣布上市的第二天就被吉利控股收購。收購 7.6% 的股份。

顯然，吉利若要支持阿斯頓馬丁的轉(zhuǎn)型，除了在集團層面直接賦能外，還要移植沃爾沃、路特斯，甚至吉氪在電動化、智能化方面的成熟經(jīng)驗。這將是企業(yè)最有效的方式。而如果將現(xiàn)在的吉利與大眾進行對比，投資者就會突然發(fā)現(xiàn)，除了目前歐元和英鎊兌人民幣的匯率，李書?？礈?zhǔn)了時間，更重要的是，在看得見的路上情報方面，李書?；蛟S比同濟大學(xué)的博士更了解中國豪車主的鄉(xiāng)土愛情故事。

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