明年汽車行業(yè)乘用車銷售前景 ? 預(yù)計2023年乘用車投保2017萬輛，同比-5%。綜合考慮：1）2023年是原汽車熱潮的第二年；2）2023年購置稅政策透支約100萬輛，尤其是一季度；3）其他重要節(jié)點和因素，如2023年春節(jié)前期、2024年春節(jié)后期、新能源車企供給、產(chǎn)能釋放等。我們對保額增速持悲觀、中性、樂觀明年：-7.5%、-5.0%、-2.5%，分別對應(yīng)1927萬輛、2017萬輛、2100萬輛。按照中性預(yù)期，1-4Q22季度同比增速分別為-18%、+13%、分別為 -4% 和 -7%。? 預(yù)計2023年乘用車批發(fā)量為2403萬輛，同比持平。在國內(nèi)保險的基礎(chǔ)上，額外考慮的是：1）出口342萬輛，增加100萬輛，增量拉動批發(fā)增速5PP；2）渠道庫存因生產(chǎn)企業(yè)慣性增加44萬輛，拉高批發(fā)價格增速2PP。綜上所述，我們對明年批發(fā)增速持悲觀、中性、樂觀的態(tài)度：-4.6%、0.0%、+4.5%，分別對應(yīng)2229萬、2403萬、2570萬批發(fā)單位。根據(jù)中性預(yù)期，1-4Q22季度的同比增長率分別為+4%、+8%、-12%和+3%。

基于銷售預(yù)期，假設(shè)原材料、匯率、運價與當(dāng)前情況相比波動不大，預(yù)計2023年乘用車板塊增長-7%，+3%、+16%、 23 年第 1-4 季度分別為 -30% 和 -4。%，2023年零部件板塊業(yè)績增速為-2%，1-4Q23分別為+51%、+18%、-31%、-10%。? 預(yù)計2023年新能源乘用車批發(fā)量989萬輛，同比增長47%2022年2月汽車銷量排行，滲透率41%。預(yù)計明年新能源乘用車批發(fā)量同比增長約315萬輛：185萬輛來自BEV，尤其是B級純電動車20萬-25萬元，新動力純300-40萬元和100元的電動SUV，000-15萬元。元A級純電動汽車出口大幅增長；130萬來自插電式混合動力汽車，尤其是15萬-20萬元的產(chǎn)品、20萬-25萬元的產(chǎn)品和100-15萬元的轎車。另外需要注意的是，2023年新能源出口和渠道擴張也將極大拉動批發(fā)增量，其中出口有望達到132萬臺/+67萬臺，渠道有望再擴大340,000 個單位。終端零售滲透率預(yù)計在0-20萬元之間達到30-35%，在200-40萬元之間達到60%-80%，在40萬元以上（國內(nèi)）達到40%以上。市場最近擔(dān)心明年新能源汽車銷量不及預(yù)期，

目錄 1、總量：零售額小幅下降，批發(fā)額持平51.1。保險 51.2。批發(fā) 71.3。財經(jīng)11 2、新能源：有望突破1000萬輛？132.1。批發(fā) 132.2. 次價152.3。汽車公司 162.4. 保險、出口、節(jié)奏 17 3. 投資建議 19 4.

不過，股價與增長預(yù)期息息相關(guān)，所以我們先對明年的狀態(tài)做一個評估，具體的節(jié)奏和影響因素會在評估中更加清晰的呈現(xiàn)出來。我們主要考慮以下三個方面作為明年零售/保險的影響因素： 1）原始繁榮：汽車銷售和銷售增長主要跟隨經(jīng)濟和經(jīng)濟變化的速度。因此，可以看出過去乘用車銷量的增長速度與M 1 的增長速度是一致的?？焖偾蚁嚓P(guān)性強，并呈現(xiàn)3-4年的庫存周期特征。根據(jù)目前的M1增速，今年的經(jīng)濟狀況，以及市場對明年經(jīng)濟狀況的預(yù)期，明年汽車景氣階段理論上是景氣的第二年（今年是景氣見底的第一年），增速可能會在5%到10%之間回落?？紤]到當(dāng)前疫情、海外經(jīng)濟等情況，我們初步估計原經(jīng)濟增速為5%。2023年政策透支期過后（主要是一季度），根據(jù)經(jīng)濟上行趨勢，預(yù)計月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于歷史季節(jié)性。圖1：狹義乘用車月批發(fā)增速與M1增速 圖2：狹義乘用車月保增速與M1增速 M1增速（%，左軸） 批發(fā)增速（%，右軸） M1增速速度 （％，當(dāng)年的景氣度還是保險銷量2123萬輛（對應(yīng)今年無保單）。預(yù)計投保2022萬輛），維修100萬輛。

此外，目前市場對明年出臺7.5%的購置稅優(yōu)惠政策有一定的預(yù)期（正常稅率為10%，今年的優(yōu)惠將降至5%）。如果有7.5%的優(yōu)惠政策，我們可能會修改。50萬輛，對應(yīng)年增長率約2.4PP。同時，根據(jù)政策出臺時間，今年四季度下調(diào)，明年一季度上調(diào)，因為少數(shù)消費者可能不著急做出決定。畢竟明年會有政策，但這樣的消費者不會太多。3）其他重要節(jié)點或因素：包括1月22日的2023年春節(jié)，2月10日的2024年春節(jié)，這會對明年1-2月和明年12月的數(shù)據(jù)產(chǎn)生具體影響，尤其是12月的數(shù)據(jù)，因為春節(jié)過后，12月的銷量可能會比較疲軟，疊加在今年的高基數(shù)上，同比年數(shù)據(jù)可能較弱。此外，明年新能源保險覆蓋比例有望達到41%，實力強勁的新能源車企產(chǎn)能釋放也將顯著影響月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)。中性預(yù)計 2023 年總保額為 2017 萬輛，同比-5.0%。綜合以上因素評估，我們對明年保險覆蓋率增速的悲觀、中性、樂觀預(yù)期分別為-7.5%、-5.0%、-2.5%，分別對應(yīng)1927萬輛、2017萬輛、和 2, 100家國內(nèi)廠商。10,000 輛汽車。按照中性預(yù)期，1-4Q22季度同比增速分別為-18%、+13%、-4%、-7%。一季度大幅負(fù)增長主要是由于政策透支，二季度正增長是由于今年受疫情影響基數(shù)偏低。，3-4季度的負(fù)增長是由于今年政策基數(shù)較高所致。

圖3：狹義乘用車險增速及預(yù)測（%） 樂觀、悲觀、中性 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1Q16 1Q17 1Q18 1Q21 1Q22 1Q23E 資料來源：中國銀行保監(jiān)會 圖4：狹義乘用車月險增速及預(yù)測（%） 樂觀、悲觀、中性 60%45%30%0%-15%-30%-45% 資料來源：中國銀保監(jiān)會 1.2．乘用車批發(fā) 批發(fā)量是由車企的產(chǎn)量決定的，而車企的生產(chǎn)決策則是由零售、出口、渠道庫存的綜合影響決定的。因此，在預(yù)測批發(fā)銷售時，我們需要同時考慮出口（尤其是去年出口的加速）和渠道庫存的增加和減少。（尤其是去年，大拆倉，今年加倉）對批發(fā)的影響，批發(fā)增速與保單增速的差異往往來自于出口、庫存、自有基數(shù)的波動。1）出口：去年出口156萬輛2022年2月汽車銷量排行，月均13萬輛，月均由年初的9萬輛增加到年末的18萬輛。今年前8個月出口139萬輛（同比+50萬輛），月均17萬輛，年初月出口18萬輛，增至25萬輛八月份的單位。平均 260,000 輛汽車。從去年到今年，

尤其是海外供應(yīng)有限，中國車企的出口需求日益增加。今年增量車企前五分別是上汽自有/出口同比+13萬輛、奇瑞/+8.5萬輛、特斯拉/+7.3萬輛、吉利/+5.4萬輛、五菱/+4萬輛。有 380,000 個增量。預(yù)計明年還會繼續(xù)增長。除特斯拉、東風(fēng)易捷、比亞迪外，目前其他車企出口均以燃油車為主（上汽自主新能源占比較大）。其中，1-8月份出口的139萬輛中，新車31萬輛。能源，7 月月度出口