內(nèi)心的平靜：

混合動(dòng)力空間廣闊，預(yù)計(jì)2025年混合動(dòng)力汽車(chē)銷量將達(dá)到1000萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)70%。政策約束使傳統(tǒng)車(chē)企的油耗壓力逐年加大混動(dòng)的車(chē)，發(fā)展混合動(dòng)力汽車(chē)是傳統(tǒng)車(chē)企的必然選擇。我國(guó)混合動(dòng)力汽車(chē)基數(shù)小，場(chǎng)景適應(yīng)能力強(qiáng)，對(duì)家庭首次購(gòu)車(chē)方便?；旌蟿?dòng)力汽車(chē)替代傳統(tǒng)燃油汽車(chē)的空間巨大。

雙電機(jī)DHT混合動(dòng)力已成為新一代混合動(dòng)力技術(shù)的主流，每種混合動(dòng)力技術(shù)各有千秋。比亞迪的混合動(dòng)力系統(tǒng)以電驅(qū)動(dòng)為主，成本領(lǐng)先，混合動(dòng)力車(chē)型數(shù)量眾多，技術(shù)經(jīng)歷了多輪迭代，得到市場(chǎng)的高度認(rèn)可。長(zhǎng)城、吉利、奇瑞等車(chē)企的多檔混合動(dòng)力變速箱動(dòng)力更強(qiáng)，成本可能更高，多檔混合動(dòng)力變速箱的可靠性有待驗(yàn)證。廣汽傳祺采用豐田THS和獨(dú)立雙電機(jī)的雙混戰(zhàn)略。長(zhǎng)安汽車(chē)iDD混動(dòng)系統(tǒng)的P2架構(gòu)目前還不是主流。上汽混合布局雖然早，但2023年將推出新一代架構(gòu)，

私營(yíng)自動(dòng)駕駛汽車(chē)公司的混合戰(zhàn)略更為激進(jìn)。告別純?nèi)剂?，比亞迪全力發(fā)展新能源，混合戰(zhàn)略致力于實(shí)現(xiàn)油電平價(jià)。從實(shí)際效果來(lái)看，比亞迪混合動(dòng)力實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)雙突破，正在加速替代合資燃料。比亞迪2022混合動(dòng)力汽車(chē)涵蓋了所有類型的車(chē)型和價(jià)格區(qū)間。在王朝和遠(yuǎn)洋雙網(wǎng)帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)銷量將達(dá)到90萬(wàn)臺(tái)，遙遙領(lǐng)先同行。長(zhǎng)城汽車(chē)想用檸檬混動(dòng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)威品牌的高端化，主打零焦慮和長(zhǎng)續(xù)航。吉利雷神率先與其長(zhǎng)虹明星車(chē)型帝豪混用?；旌喜呗愿咔致孕?。2022年，將推出8款混動(dòng)車(chē)型，覆蓋吉利和領(lǐng)克，2022年目標(biāo)銷量為15萬(wàn)輛。增程式技術(shù)成就理想汽車(chē)。通過(guò)差異化的定價(jià)和配置，理想的ONE/L9有望對(duì)同價(jià)位的合資燃油車(chē)產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊。

投資建議：目前，自有自主品牌的混合策略相對(duì)較為激進(jìn)。從2022年的銷量來(lái)看，比亞迪、長(zhǎng)城、理想、吉利的混合動(dòng)力車(chē)型規(guī)模更大。我們看好以自動(dòng)混合動(dòng)力汽車(chē)取代合資燃油汽車(chē)的長(zhǎng)期邏輯。我們看好新一代混合技術(shù)和豐富的混合模型矩陣的快速實(shí)施。強(qiáng)烈推薦長(zhǎng)城汽車(chē)（2333.HK）和吉利汽車(chē)（0175.HK），理想汽車(chē)（2015.HK），主攻增程式混合動(dòng)力電源，推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情等不確定因素對(duì)汽車(chē)供應(yīng)鏈造成沖擊；2）原材料漲價(jià)超預(yù)期：上游原材料價(jià)格上漲，車(chē)企利潤(rùn)承壓；3）芯片缺貨是短期的 車(chē)企新一代混動(dòng)車(chē)型銷量低于預(yù)期混動(dòng)的車(chē)，新推出的混動(dòng)系統(tǒng)可靠性有待市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn)。