近年來(lái)，隨著新能源汽車的快速崛起，汽車軸承賽道再次受到投資者的青睞。 國(guó)內(nèi)汽車軸承生產(chǎn)企業(yè)也開始走上國(guó)產(chǎn)替代之路，搶灘資本市場(chǎng)。

近日，專業(yè)生產(chǎn)汽車軸承的汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)浙江四菱汽車軸承股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱四菱）向深交所提交招股說(shuō)明書申請(qǐng)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

查閱思菱股份招股書后發(fā)現(xiàn)，該公司存在諸多問(wèn)題，上市之路能否順利仍是未知數(shù)。

問(wèn)題一：海外收入占比較大

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，思菱主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出口銷售分別為1.39億元、3.14億元、4.64億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的45.16%、60.41%、66.29%。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)思菱股份海外銷售收入占比逐年上升。 2018年海外銷售收入占比僅為41%。 到2021年，這一數(shù)字已增至66.29%。 與此同時(shí)，內(nèi)銷收入比重下降。 招股書顯示，四菱輪轂軸承單元等產(chǎn)品主要銷往美國(guó)。

斯菱股份在招股書中承認(rèn)，隨著中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，銷往美國(guó)市場(chǎng)的輪轂軸承單元產(chǎn)品和球結(jié)構(gòu)軸承產(chǎn)品的關(guān)稅稅率分別高達(dá)27.5%和34%。 如果公司海外市場(chǎng)實(shí)施進(jìn)口限制或促進(jìn)制造業(yè)業(yè)務(wù)回流等貿(mào)易保護(hù)政策燃油車市場(chǎng)，將導(dǎo)致公司國(guó)際市場(chǎng)需求發(fā)生重大變化，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)銷售收入和凈利潤(rùn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，斯菱經(jīng)營(yíng)的隱患不僅是中美貿(mào)易爭(zhēng)端，還有傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)份額持續(xù)下滑導(dǎo)致燃油車軸承市場(chǎng)快速萎縮。 歐盟、日本和加州都計(jì)劃到2035年完全停止銷售燃油汽車。

問(wèn)題二：海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

作為一家出口型企業(yè)，思菱股份認(rèn)為“公司主要面臨與國(guó)外大公司的競(jìng)爭(zhēng)”。

招股書顯示，目前全球70%的軸承市場(chǎng)被全球八大跨國(guó)軸承集團(tuán)壟斷。 八家跨國(guó)軸承集團(tuán)中，除日本NMB和日本NACHI外，瑞典SKF、德國(guó)FAG、美國(guó)等六家企業(yè)都是斯菱的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

對(duì)此，四菱股份有限公司表示，公司所在的新昌縣作為“中國(guó)軸承之鄉(xiāng)”，已經(jīng)形成了從鍛造、粗車、精車、磨削到裝配的完整生產(chǎn)鏈。 上下游配套體系完善、良好。 汽車零部件制造業(yè)的集群效應(yīng)有助于企業(yè)降低采購(gòu)、運(yùn)輸?shù)瘸杀尽?目前，公司還希望獲得資本市場(chǎng)的幫助，提高產(chǎn)品規(guī)模和技術(shù)水平，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，以獲得更大的國(guó)際市場(chǎng)份額。

由此看來(lái)燃油車市場(chǎng)，思菱的海外發(fā)展還有很長(zhǎng)的路要走。

問(wèn)題三：傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)空間正在萎縮

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)持續(xù)下滑，從2019年的8%下降到2020年的8%，2021年下降6%，其中2021年12月同比下降22%?？梢?，傳統(tǒng)燃油車市場(chǎng)連續(xù)幾年處于持續(xù)快速下滑狀態(tài)。

事實(shí)上，隨著新能源汽車大量進(jìn)入市場(chǎng)，傳統(tǒng)燃油汽車規(guī)模和利潤(rùn)空間的萎縮在一定程度上加劇。 與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)高端燃油車的利潤(rùn)率也持續(xù)下降。

對(duì)于燃油車軸承制造商來(lái)說(shuō)，未來(lái)發(fā)展的時(shí)間已經(jīng)不多了。

中國(guó)汽車工業(yè)咨詢委員會(huì)原秘書長(zhǎng)陳光祖也表示，“世界上能夠生產(chǎn)新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)軸承的廠家并不多，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，國(guó)內(nèi)研究不足，材料方面差距較大，汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)廠家目前主要進(jìn)口瑞典SKF的特種軸承。

對(duì)于未來(lái)如何全面擁抱新能源汽車時(shí)代的到來(lái)，思菱股份在招股書中僅粗略地表示，“未來(lái)，公司主要產(chǎn)品將繼續(xù)向高端領(lǐng)域滲透”。 ——新能源汽車銷售市場(chǎng)和主要裝備配套市場(chǎng)，促進(jìn)新舊產(chǎn)業(yè)融合?！?/p>

在燃油車市場(chǎng)空間進(jìn)一步擠壓的背景下，燃油車軸承生產(chǎn)企業(yè)思菱仍上市募資2.47億元，用于年產(chǎn)629萬(wàn)套高端汽車技改擴(kuò)建項(xiàng)目軸承。 再加上未來(lái)的不確定性，思菱的業(yè)績(jī)很有可能會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩而出現(xiàn)下滑。

問(wèn)題四：負(fù)債率高

此外，思菱的短期償債能力有待提高。 報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率分別為1、1.15、1.36； 速動(dòng)比率分別為0.67、0.77和0.88。 同時(shí)，同行業(yè)可比公司平均流動(dòng)比率分別為2.63、3.29、2.72； 平均速動(dòng)比率分別為2.27、2.81、2.19，均低于同行業(yè)可比公司。

同期，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.27%、60.41%、55.78%。 雖然呈逐年下降趨勢(shì)，但仍高于同行業(yè)平均水平。 報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.41%、31.74%、35.36%，思菱資產(chǎn)負(fù)債率較可比公司平均資產(chǎn)負(fù)債率高出至少15個(gè)百分點(diǎn)。同行業(yè)的公司。