商用車板塊首次出現(xiàn)虧損，合資乘用車銷量大幅下滑。東風(fēng)汽車集團(tuán)2022年上半年業(yè)績(jī)乏善可陳，自主高端品牌藍(lán)途“戰(zhàn)”歌，在嚴(yán)峻形勢(shì)面前，或“高一低”，將構(gòu)成更大挑戰(zhàn)掌管東風(fēng)7年的朱艷峰。
近日，東風(fēng)集團(tuán)股份有限公司（HK：00489，以下簡(jiǎn)稱“東風(fēng)汽車集團(tuán)”）在資本層面又有不少新動(dòng)作：一是披露2022年融資計(jì)劃，二是回購(gòu)H股，三是公告控股股東“東風(fēng)汽車”增持H股?？磥?lái)，東風(fēng)汽車集團(tuán)壓力很大。$東風(fēng)集團(tuán)股份(00489)$$東風(fēng)汽車()$$東風(fēng)科技()$
近期，東風(fēng)汽車集團(tuán)股價(jià)屢創(chuàng)新低。截至9月30日，該股已觸及每股4.16港元的52周低點(diǎn)，較去年最高點(diǎn)7.37港元下跌逾40%。兼具商用車和乘用車的國(guó)有大型汽車集團(tuán)，市值不到400億，與上汽、廣汽、長(zhǎng)安的1000億不在一個(gè)維度，但與江淮汽車不相上下。
但江淮汽車年產(chǎn)銷規(guī)模僅為50萬(wàn)輛，而規(guī)模龐大的東風(fēng)汽車集團(tuán)則可達(dá)280萬(wàn)輛。這樣一對(duì)比，東風(fēng)汽車集團(tuán)的處境著實(shí)尷尬。目前，其股價(jià)不如眾泰和海馬。日前，券商國(guó)泰君安也將東風(fēng)集團(tuán)股票目標(biāo)價(jià)從6.57港元下調(diào)至5.57港元。
但從另一個(gè)角度看，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)充滿不確定性。這些低估值的國(guó)企，比如東風(fēng)汽車集團(tuán)、北汽集團(tuán)等，至少是穩(wěn)定的，每年都有分紅。甚至有網(wǎng)友表示：“買這些公司的股票，就相當(dāng)于存了一筆定期存款，寄給上市公司?！?/p>
一、自救“組合拳”
話雖如此，東風(fēng)汽車集團(tuán)在9月公布的今年融資計(jì)劃為：向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)谧C券市場(chǎng)注冊(cè)100億元債券額度，向全國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)金融市場(chǎng)交易商在銀行間市場(chǎng)注冊(cè)200億元債券額度（超短期/短期融資券100億元，中期票據(jù)100億元）。
此外，根據(jù)H股回購(gòu)授權(quán)，東風(fēng)汽車集團(tuán)用于回購(gòu)H股的總額不得超過(guò)15億元，且不得超過(guò)已發(fā)行H股數(shù)量的10%。
股東增持對(duì)上市公司也是利好。截至9月23日，東風(fēng)汽車集團(tuán)控股股東東風(fēng)汽車增持552.6萬(wàn)股；9月26日至28日，東風(fēng)汽車增持1503.2萬(wàn)股，目前持股比例升至67.54%。此外，東風(fēng)汽車表示將適時(shí)繼續(xù)增持。
回購(gòu)和持股在資本市場(chǎng)上非常普遍。前者是上市公司的行為，后者是股東的行為，但都是基于對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展的信心，有利于維護(hù)公司的投資價(jià)值和聲譽(yù)，穩(wěn)定軍力。，看來(lái)東風(fēng)汽車集團(tuán)終于打算管好市值了。
當(dāng)然，東風(fēng)汽車集團(tuán)重返A(chǔ)股一直是熱心網(wǎng)友和股東心目中的大事。集團(tuán)的任何重大動(dòng)作都應(yīng)分析是否與A股回歸有關(guān)，包括集團(tuán)近期是否提出收購(gòu)A股上市公司東風(fēng)汽車等。借殼……筆者認(rèn)為，短期內(nèi)不應(yīng)該，也沒(méi)有必要，畢竟這次融資的規(guī)模不小。
2、半年報(bào)疲軟
距離東風(fēng)汽車集團(tuán)公布上半年業(yè)績(jī)已經(jīng)過(guò)去一個(gè)多月。這份不是很給力的半年報(bào)，也可能是東風(fēng)汽車集團(tuán)做出上述組合的重要原因之一。
財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，東風(fēng)汽車集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入443.09億元，同比下降36.7%，營(yíng)收規(guī)模為近五年同期最低年; 毛利52億元，僅為去年同期的一半；其毛利率連續(xù)三年下降。，也創(chuàng)下近五年11.7%的新低，期末利潤(rùn)為51.56億元，同比下降44%。
此外，從現(xiàn)金流看，東風(fēng)汽車集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-38.6億元，同比下降66%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~104.89億元，與上年同期基本持平；籌資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流為65.5億元，去年同期為-82億元，其中借款和發(fā)行債券的收益高達(dá)142.4億元，比去年同期增加了一倍多。
值得一提的是，在投資活動(dòng)中，東風(fēng)汽車集團(tuán)從合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)獲得的分紅增加約68億元；處置4000萬(wàn)股約52.47億元，處置小康股份約14.74億元。
在這份半年報(bào)中，還有一點(diǎn)值得關(guān)注，那就是本集團(tuán)在合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)，尤其是合營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)中的份額。因?yàn)樽鳛閾碛袞|風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田、神龍汽車三家合資企業(yè)的汽車集團(tuán)，東風(fēng)汽車集團(tuán)的利潤(rùn)受其影響較大。
2022年上半年，集團(tuán)在合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)中的利潤(rùn)總額為55.98億元，同比下降約21%。其中，兩家日本合資企業(yè)“上榜”。東風(fēng)本田利潤(rùn)同比減少約10.98億元，東風(fēng)有限公司利潤(rùn)同比減少約4.19億元；神龍汽車目前仍處于虧損狀態(tài)，但與去年同期相比。減少2.9億元。
分板塊看，東風(fēng)汽車集團(tuán)商用車事業(yè)部上半年?duì)I收208億元，同比下降60%，也是近五年最低，事業(yè)部業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)虧損（-7.69億元）；同時(shí)，合資公司和合資公司也增加了1億元的虧損。
正如江淮汽車在《汽車K線》2022年半年報(bào)中提到的，行業(yè)的冰冷讓商用車企業(yè)雪上加霜，成為名副其實(shí)的凈利潤(rùn)“生意”。
另一方面，乘用車板塊上半年?duì)I收198.32億元，同比增長(zhǎng)83%，但板塊業(yè)績(jī)（乘用車）虧損約22億元元，較去年同期增長(zhǎng)近一倍，陷入增收增虧的循環(huán)。; 該板塊從聯(lián)營(yíng)/合營(yíng)企業(yè)中分得的利潤(rùn)為52.32億元，也幫助乘用車板塊扭虧為盈，成為多年來(lái)一直保密的自主品牌虧損的遮羞布。
此外，東風(fēng)汽車集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至61天，同比增加28天。因此，無(wú)論從哪個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看，東風(fēng)汽車集團(tuán)上半年的業(yè)績(jī)都不容樂(lè)觀。
因此，與東風(fēng)汽車集團(tuán)去年同期派發(fā)的34.46億元股息相比，2022年年中將不派發(fā)股息。
但其中一個(gè)亮點(diǎn)是，上半年，東風(fēng)汽車集團(tuán)的研究費(fèi)用為24.63億元，與去年同期基本持平，占營(yíng)業(yè)收入的比重為5.6%，而這一比例在傳統(tǒng)車企中處于中上水平。
3. 不能做生意，就不能占便宜
2022年上半年，東風(fēng)汽車集團(tuán)銷量123.42萬(wàn)輛，同比下降13.4%；其中，商用車銷量17.46萬(wàn)輛，同比下降50%；乘用車銷量105.96萬(wàn)輛，同比下降1.5%，均跑輸大盤(pán)。其中，合資乘用車銷量約83.28萬(wàn)輛，同比下降10.8%，拉低了集團(tuán)整體銷售業(yè)績(jī)。
從收入占比來(lái)看，集團(tuán)商用車業(yè)務(wù)占總收入的47%，乘用車業(yè)務(wù)占總收入的44.8%。從下圖不難看出，商用車業(yè)務(wù)占比首次跌破50%，是近五年來(lái)的最低點(diǎn)。這組數(shù)字仍然是77.8%、15.4%。
當(dāng)然，在總收入縮水嚴(yán)重的情況下，無(wú)論比例再高，都顯得有些微弱。
值得慶幸的是，我們也看到了東風(fēng)汽車集團(tuán)在推動(dòng)商用車方面的努力，比如宣布收購(gòu)東風(fēng)汽車，為商用車業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略發(fā)展創(chuàng)造條件；發(fā)布電動(dòng)越野品牌猛獅...
作為家族的根基，東風(fēng)汽車集團(tuán)與江淮汽車一樣，在整個(gè)集團(tuán)的商用車板塊中占有舉足輕重的地位。江淮汽車旗下安凱客車、比亞迪富迪電池啟動(dòng)新能源動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目。
在汽車行業(yè)集體“創(chuàng)新”的大浪潮下，商用車更換軌道的難度和成本可能比乘用車更大。對(duì)于這些燃油車時(shí)代的領(lǐng)先商用車企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)暴也必將首當(dāng)其沖。
回到乘用車領(lǐng)域，眾所周知，兩家日本合資企業(yè)為本集團(tuán)貢獻(xiàn)了主要銷售額。
上半年，東風(fēng)股份和東風(fēng)本田共售出56.6萬(wàn)輛和33.8萬(wàn)輛，分別占總銷量的46%和27%左右，占總銷量的70%以上；值得注意的是，與去年同期相比，兩者分別出現(xiàn)。14.7%和13.1%的同比跌幅遠(yuǎn)高于集團(tuán)乘用車板塊的整體跌幅（-1.5%）。
時(shí)光荏苒，日本的東風(fēng)神話會(huì)破滅嗎？相比之下，法國(guó)神龍汽車上半年收獲5.6萬(wàn)輛，下半年前兩個(gè)月銷量保持在1萬(wàn)輛以上。
4、藍(lán)圖領(lǐng)戰(zhàn)
9月，東風(fēng)集團(tuán)旗下新能源品牌藍(lán)途汽車正式宣布增資。這是品牌成立以來(lái)的第一筆外部股權(quán)融資。
增資前，東風(fēng)汽車集團(tuán)持股89.66%，員工持股平臺(tái)持股10.34%；增資后，預(yù)計(jì)東風(fēng)汽車集團(tuán)持股不低于77%，戰(zhàn)略投資者持股總額不高于15%，員工持股平臺(tái)持股不低于超過(guò) 8%。
藍(lán)圖能否成功“引戰(zhàn)”，從而獲得估值提升？藍(lán)圖的市場(chǎng)表現(xiàn)或交付規(guī)?？赡苁侵匾脑u(píng)判參數(shù)之一。
根據(jù)東風(fēng)汽車集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月，藍(lán)圖汽車?yán)塾?jì)交付1.11萬(wàn)輛；雖然自6月以來(lái)出貨量環(huán)比增加，但相比其他新動(dòng)力品牌，藍(lán)途還是差了很多。
“高處不勝寒”，這個(gè)東風(fēng)汽車集團(tuán)全員傾力打造的高端品牌，在已經(jīng)滾滾而來(lái)的市場(chǎng)上，該如何應(yīng)對(duì)？至少有一點(diǎn)沒(méi)有爭(zhēng)議，一定有“草”。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年2022年上半年商用車銷量第一，藍(lán)圖汽車凈利潤(rùn)將虧損7億元，而僅2022年上半年，藍(lán)圖汽車將虧損7.4億元。按上半年交付6878輛計(jì)算，蘭圖汽車每售出10萬(wàn)元虧損；按18個(gè)月虧損14.4億計(jì)算2022年上半年商用車銷量第一，月均虧損8000萬(wàn)……
雖然作者有造車燒錢(qián)的心理準(zhǔn)備，但這樣的數(shù)額著實(shí)令人瞠目結(jié)舌。目前，還沒(méi)有關(guān)于藍(lán)途汽車增資的進(jìn)一步消息。根據(jù)規(guī)定，信息披露期為10月中旬之前。東風(fēng)汽車集團(tuán)的資本組合是否也會(huì)為藍(lán)圖鋪路？
就像廣汽愛(ài)安、上汽智極、長(zhǎng)安英杰等，拆分集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)和品牌，引入外部資本，是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車企尋找破局機(jī)會(huì)，跳出原有束縛的新選擇，并希望新品牌。探索更多新的可能性。雖然是一條路，但很難說(shuō)誰(shuí)能順利通過(guò)。
意見(jiàn)：
2022年僅剩最后三個(gè)月，東風(fēng)汽車集團(tuán)的決戰(zhàn)會(huì)給我們帶來(lái)什么？努力打滾，努力工作，任何時(shí)代都有機(jī)會(huì)，看能不能抓住。@今日話題@雪球@雪球大人秀@新能源汽車ETF@高爾夫朋友俱樂(lè)部@金風(fēng)一號(hào)#股東日?qǐng)?bào)##今天聊什么##汽車股#