大眾與保時(shí)捷這出收購(gòu)與反收購(gòu)的案件堪稱(chēng)新世紀(jì)汽車(chē)界的超級(jí)大戲，情節(jié)跌宕起伏，歷時(shí)接近7年之久。2005年，保時(shí)捷欲上演蛇吞象，對(duì)大眾發(fā)起“攻勢(shì)”，一度獲得后者近51%的股份。然而，保時(shí)捷為此背負(fù)的100億歐元的巨額債務(wù)，成為其反被大眾吞并的導(dǎo)火索。隨后，大眾開(kāi)始反收購(gòu)。2009年，大眾出資39億歐元獲得保時(shí)捷49.9%的股權(quán)。近日，這出大戲終于進(jìn)入收官階段。
2012年7月4日，大眾汽車(chē)股份有限公司與保時(shí)捷汽車(chē)控股公司（簡(jiǎn)稱(chēng)保時(shí)捷控股Porsche SE）將組建綜合汽車(chē)集團(tuán)，保時(shí)捷的全部汽車(chē)業(yè)務(wù)將并入大眾汽車(chē)集團(tuán)旗下。此項(xiàng)合并計(jì)劃將在2012年8月1日生效。兩家公司的主管部門(mén)今天批準(zhǔn)了這項(xiàng)計(jì)劃。
事實(shí)上，此項(xiàng)合并計(jì)劃的推出早已是山雨欲來(lái)。兩家公司曾在去年9月宣布，大眾汽車(chē)股份公司和保時(shí)捷控股無(wú)法按照2009年所簽綜合協(xié)議，在2011年底之前實(shí)施合并。另外，關(guān)于綜合協(xié)議中買(mǎi)入/賣(mài)出期權(quán)的稅務(wù)處理也使得在2014年下半年合并汽車(chē)業(yè)務(wù)不具有經(jīng)濟(jì)可行性。
但兩家公司的加速合并意愿都非常強(qiáng)烈，因此，另辟蹊徑，提前實(shí)現(xiàn)組建綜合汽車(chē)集團(tuán)的共同目標(biāo)。現(xiàn)在的計(jì)劃使得大眾汽車(chē)與保時(shí)捷提前了大約兩年實(shí)現(xiàn)組建綜合汽車(chē)集團(tuán)的目標(biāo)。保時(shí)捷控股將向大眾汽車(chē)出讓保時(shí)捷股份有限公司（Porsche AG）50.1%股份，作為回報(bào)，保時(shí)捷控股將獲得大約44.6億歐元現(xiàn)金外加一股大眾汽車(chē)普通股。
現(xiàn)已商定的加速整合模式以2011年底頒布的《重組稅務(wù)法案》、《重組征稅通知》以及稅務(wù)部門(mén)的相關(guān)規(guī)定基礎(chǔ)，并能夠在滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)可行性的條件下付諸實(shí)施。根據(jù)兩家公司共同制定的架構(gòu)，保時(shí)捷控股作為控股公司，將50.1%的保時(shí)捷汽車(chē)股份有限公司股份并入大眾汽車(chē)股份有限公司；大眾汽車(chē)此前已經(jīng)間接持有保時(shí)捷汽車(chē)股份有限公司49.9%的股份。
交易完成后，大眾汽車(chē)股份有限公司將通過(guò)一家中間控股公司持有保時(shí)捷汽車(chē)股份有限公司100%股份。作為回報(bào)，保時(shí)捷控股將得到約44.6億歐元現(xiàn)金外加一股大眾汽車(chē)普通股。現(xiàn)金作價(jià)是根據(jù)綜合協(xié)議中規(guī)定的保時(shí)捷汽車(chē)股份有限公司剩余股權(quán)價(jià)值（38.8億歐元）和一些調(diào)整項(xiàng)目得出的。保時(shí)捷控股將從其間接持有的保時(shí)捷汽股份有限車(chē)公司股份中分得紅利，并可分享50%的協(xié)同效應(yīng)，加速整合帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)共計(jì)約3.2億歐元。
此外，兩家公司在歷史上有過(guò)很緊密的合作，因此無(wú)需擔(dān)心它們的磨合問(wèn)題。先說(shuō)說(shuō)Ferdinand Piech這個(gè)人吧，其家族piech擁有保時(shí)捷汽車(chē)公司4成的資產(chǎn)。他也是大眾集團(tuán)監(jiān)事會(huì)主席，8個(gè)監(jiān)察議員中的一人，有著相當(dāng)?shù)谋O(jiān)視權(quán)和否決權(quán)。他曾經(jīng)在否決保時(shí)捷收購(gòu)大眾的執(zhí)行案中投了否決票。在過(guò)去的幾十年中，這兩家公司在汽車(chē)制造和其他的一些領(lǐng)域進(jìn)行過(guò)合作，舉個(gè)例子，最新一代的大眾途銳和保時(shí)捷卡宴，都是出于保時(shí)捷的工程調(diào)校，分享同一型號(hào)的底盤(pán)。再往前追溯，費(fèi)迪南德?保時(shí)捷（Ferdinand Porsche）先生就曾經(jīng)為上世紀(jì)30年代的德國(guó)納粹黨設(shè)計(jì)過(guò)大眾甲殼蟲(chóng)原型車(chē)，現(xiàn)在的大眾甲殼蟲(chóng)幾乎完全遵循了他當(dāng)時(shí)的設(shè)計(jì)。
大眾汽車(chē)集團(tuán)管理董事會(huì)主席兼CEO文德恩教授（Prof. Dr. Martin Winterkorn）說(shuō)：“獨(dú)一無(wú)二的保時(shí)捷品牌將成為大眾汽車(chē)集團(tuán)的一個(gè)組成部分，這對(duì)于大眾汽車(chē)、保時(shí)捷乃至工業(yè)大國(guó)德國(guó)而言都是一件好事。兩家公司業(yè)務(wù)合并之后，大眾汽車(chē)和保時(shí)捷在財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略層面將以更加強(qiáng)大的實(shí)力向前發(fā)展?，F(xiàn)在，我們可以更緊密地合作，通過(guò)對(duì)領(lǐng)先產(chǎn)品和技術(shù)有針對(duì)性的投資，在盈利豐厚的豪華車(chē)市場(chǎng)共同把握新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。這將使我們的客戶(hù)、員工和股東從中受益。”
大眾汽車(chē)集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官漢斯.迪特.潘師(Hans Dieter Ptsch)說(shuō)道：“加速整合讓我們能夠更快地實(shí)施針對(duì)保時(shí)捷汽車(chē)業(yè)務(wù)的聯(lián)合戰(zhàn)略，從而加速重點(diǎn)合作項(xiàng)目的執(zhí)行，在盈利豐厚的細(xì)分市場(chǎng)中把握更多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，這將簡(jiǎn)化日常協(xié)作，使大眾汽車(chē)和保時(shí)捷汽車(chē)股份有限公司能夠全力投入業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。”
這項(xiàng)計(jì)劃預(yù)計(jì)將于2012年8月1日生效，整合利潤(rùn)豐厚的保時(shí)捷汽車(chē)業(yè)務(wù)將為大眾汽車(chē)的合并利潤(rùn)帶來(lái)積極影響。而就本財(cái)年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)看，所謂“收購(gòu)價(jià)格分?jǐn)偂睂?dǎo)致的初期折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)用預(yù)計(jì)將大大抵消合并帶來(lái)的收益增長(zhǎng)。合并保時(shí)捷汽車(chē)業(yè)務(wù)后，大眾汽車(chē)必須根據(jù)公允價(jià)值重新估值持有的保時(shí)捷股份。從截至2012年3月31日的測(cè)量參數(shù)看，這會(huì)對(duì)大眾汽車(chē)集團(tuán)本財(cái)年的業(yè)績(jī)帶來(lái)90多億歐元的非現(xiàn)金增益。集團(tuán)汽車(chē)部門(mén)的凈流動(dòng)資產(chǎn)將下降70億歐元左右。除了支付約44.6億歐元的現(xiàn)金作價(jià)外，保時(shí)捷汽車(chē)股份有限公司原有約25億歐元的負(fù)流動(dòng)資產(chǎn)，也將對(duì)大眾汽車(chē)集團(tuán)的財(cái)務(wù)流動(dòng)性產(chǎn)生影響。